三元基因(837344):人干扰素α1b企业研究-北交所个股研究系列报告

三元基因成立于1992年9月,2015年9月挂牌新三板,2021年1月于北交所上市。

   公司主营业务为现代生物医药的研究、开发、生产和销售,主要产品有注射用重组人干扰素α1b粉针剂、重组人干扰素α1b注射液、人干扰素α1b滴眼液和重组人干扰素α1b喷雾剂。2022年,公司营业收入几乎全部来源于药品运德素?的销售,产品毛利率较高,为80.03％。

   公司以经销模式为主,直销模式为辅,根据国家药品管理法规及GSP相关要求对药品配送经销商进行严格筛选、审核,国有医药商业集团和省级龙头经销企业为公司主要合作对象。2020-2022年,公司前五大客户销售额占比不断提升,从25.50％增长至58.95％,总体上存在一定的客户集中度风险。

   干扰素(Interferon,IFN)是由多种细胞在受到病毒感染或其他诱因下分泌的一组宿主特异性糖蛋白,具有广泛的抗病毒、抗肿瘤和免疫调节作用,在分类上属于细胞因子。干扰素α是人体天然免疫的关键成员和抗病毒的第一道防线,在人体受到病毒攻击时,免疫细胞会反应性地分泌干扰素,保护全身细胞不受病毒的进一步攻击。干扰素α1b是天然干扰素系统中主要的亚型,具有广谱抗病毒、抗肿瘤和免疫调节作用。

   公司的主要产品重组人干扰素α(运德素),具有抗病毒、抗肿瘤和免疫调节三重作用,治疗领域广范覆盖肝病科、儿科、肿瘤(血液科)、皮肤科、眼科、康复科、妇科等多个科室,治疗病毒性肝炎、病毒性肺炎、尖锐湿疣、病毒性角膜炎、毛细胞白血病、慢性粒细胞白血病和黑色素瘤等多种病毒性疾病和恶性肿瘤。

   2018-2022年,三元基因营业收入和净利润有所下降。受疫情持续性封控影响,医院停诊、就诊患者数大幅减少,导致用药需求减少,市场销量总体疲软。尽管2021年新冠疫情对市场销售的影响整体好转,但2022年西北和东北地区的疫情封控进一步带来市场销售下滑,主营业务收入和净利润均下降明显,降幅分别为15.18、23.15％。2023第一季度净利润同期下降43.65％,主要是因为公司加大了终端学术推广力度以及实施股权激励方案。

   2018-2022年,公司毛利率维持在80％以上。由于市场推广服务商的市场推广费较高,净利率相对较低,基本维持在18％-22％区间。

   公司研发费用逐渐下降,2022年为1,049.02万元。但在专利技术方面,无论从冠状病毒防治、小儿呼吸道合胞病毒治疗等细分研究领域,还是全球抗病毒药物研发领域,公司专利技术申请数量和授权数量在国内均位居前列。公司累计授权专利57件,其中有效专利持有量52件,均为发明专利。

   2018-2022年,公司资产周转速度逐渐下降,存货周转天数不断上升,应收账款周转天数持续走高。受疫情影响,公司部分客户资金周转缓慢,影响应收账款回款进度,造成应收账款周转天数和账龄不断增长,公司营运资金周转压力加大。

   2022年,通过加大应收账款管理力度,公司应收账款及收入占比均有所降低,然而应收账款占营业收入比例依然高达45.6％。但由于公司客户主要是大型国有商业公司,形成呆坏账的概率相对较低,且公司多年来持续按照坏账计提政策计提了坏账准备,仅存在个别规模较小的客户因自身经营状况异常而导致公司应收账款无法收回的风险。从回款情况来看,近五年收现比平均为101.73％,公司回款质量较有保障。