恒烁股份(688416):加码研发优化产品,布局TinyML赋能端侧AI

公司发布2023年半年报告,受行业景气度拖累及竞争加剧公司表现欠佳,但公司前瞻布局存算一体AI芯片,有望享受红利,维持买入评级。支撑评级的要点

   下游需求疲软叠加费用上升,公司23H1表现欠佳。公司23H1营业收入1.52亿元,同比-43.08％,归母净利润-0.48亿元,同比-204.09％,扣非净利润-0.58亿元,同比-245.13％;单季度来看,公司Q2营业收入0.80亿元,同比-43.99％/环比+11.24％,归母净利润-0.30亿元,同比-240.95％/环比降幅扩大,扣非净利润-0.36亿元,同比-190.35％/环比降幅扩大;盈利能力来看,公司23H1毛利率为15.78％,同比-16.49pcts,归母净利率-31.87％,同比-49.30pcts,扣非净利率-38.19％,同比-53.17pcts。上述原因主要系:1)行业竞争激烈,主要产品单价及毛利下滑;2)公司23H1计提存货跌价准备0.22亿元;3)研发及确认股份支付费用等致费用率上升。

   持续加码研发,巩固产品护城河宽度。为应对激烈的市场竞争,保持市场竞争力,公司不断加大研发投入,促进产品和技术迭代升级。23H1公司研发投入达0.47亿元,占营收比重高达31.08％。公司立足于NORFlash的相关技术,在MCU领域逐步稳定,具备更高算力的第二代CiNOR芯片将于下半年流片。此外公司预计将展开基于SRAM的数字存算一体方案的研发。

   布局TinyML,助力AI从"云"到"端"。存算一体芯片目前仍处于研发且外部生态亟待深化,为弥合现有空缺,公司基于MCU研发了TinyML的实现方案,能够赋能轻量化的算法模型运行于边缘IOT等设备,预计将为公司带来新的业务增量。此外,TinyML将赋能存算一体AI芯片的开发,应用场景及客户资源的积累将为全品类的研发带来协同效应。

   估值

   公司前瞻布局多技术路径AI存储类产品,未来有望逐步释放业绩弹性。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入5.80/7.97/10.39亿元,实现归母净利润分别为0.44/0.87/1.32亿元,对应2023-2025年PE分别为103.8/52.2/34.4倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   存货跌价风险、行业竞争加剧的风险、研发进度不及预期风险。