海南机场(600515):机场业务复苏良好,盈利能力显著提升-2023年半年报点评

事件:公司发布1H23财报。1H23公司实现收入33.70亿元/yoy+48.81％,归母净利润5.83亿元/yoy+807.55％,扣非归母净利润4.78亿元/yoy+1350.75％;其中2Q23实现收入21.11亿元/yoy+96.23％,归母净利润3.50亿元/yoy+3331.54％,扣非归母净利润2.81亿元/yoy+824.65％。公司收入增长主要由于上半年机场、酒店业务因市场行情向好,叠加地产项目结转带来。

   公司盈利水平显著改善。1H23实现毛利率44.48％/+5.95pcts,销售/管理/财务费用率分别为2.32％/10.20％/8.12％,同比变化-0.20/-2.81/-3.54pcts,毛利率提升叠加费用率改善,1H23公司净利率同比1H22提升16.05pcts至18.53％;2Q23,公司实现毛利率40.89％/+5.62pcts,销售/管理/财务费用率1.88％/8.37％/8.01％,分别同比变化+1.33/-5.82/-5.49pcts,带动净利率显著改善至16.96％(去年同期为-2.72％)。

   机场业务复苏良好,经营指标超越2019年同期水平。1H23,机场业务创收9.56亿元,旗下9家机场机起降架次,旅客吞吐量及货邮吞吐量,恢复至2019年同期115.94％、109.93％、106.40％。其中,三亚凤凰国际机场三大指标,恢复至2019年同期111.67％、108.02％、97.62％,其免税相关业务创收1.20亿元。

   免税与商业业务稳步发展。1H23公司免税与商业业务实现营业收入1.40亿元,其中海岛商业通过提供免税店场地租赁实现收入0.58亿元;海岛商业参股海口美兰机场免税店实现投资收益0.63亿元。此外,三亚凤凰机场免税相关收入1.20亿元,该部分业务收入计入机场管理业务,其中通过提供免税店场地租赁取得特许经营权收入0.84亿元、提供免税提货点租赁取得特许经营权收入0.36亿元;通过参股三亚凤凰机场免税店实现投资收益0.15亿元。

   加速存量房产去化,拓展临空产业,物业及其他业务稳定成长。公司地产业务实现营业收入15.22亿元,同比增长141％,主要系结转豪庭南苑C14项目收入,同时公司重点加快存量地产项目去化,积极拓展临空产业项目土地。物业管理实现营业收入3.53亿元,同比下滑14％,公司管理总面积逾1700万平方米,管理项目共计191个。公司其他业务创收3.99亿元,包括酒店业务1.56亿元(不含三亚凤凰国际机场酒店),天羽飞训1.93亿元。

   投资建议:公司深度参与海南自贸港建设,旗下机场管理、免税商业、物业管理等多项业务均享受自贸港政策红利,公司中长期发展前景可期。我们预计2023-2025年公司归母净利润为10.66/14.82/18.09亿元,同比变化-42.6％/39.1％/22.0％,当前市值对应PE为43X/31/25X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济下滑;机场客流不及预期;离岛免税政策变动等。