志特新材(300986):短期利润承压,长期成长性持续看好

公司发布年半年报。公司年上半年营收亿元,同比增长29.42％,实现归母净利润万元,同比下滑49.79％,扣非后归母净利润万元,同比下滑。单公司营收亿元,同比增长21.6％,实现归母净利润万元,同比下滑48.6％,扣非后归母净利润万元,同比下滑。

   整体收入持续增长,铝模租赁和爬架业务增速短期放缓。公司铝模业务收入亿元,同比增长22.3％,其中国内铝模租赁业务稳中有增,国际铝模销售业务增幅较大。爬架(防护平台)业务营收万元,同比增长13.1％,广东省住建厅发布对防护平台建筑施工技改要求,爬架改造影响出租率和收入增速。业务收入亿元,同比增长84.7％,业务主要集中在海南区域,广东区域也逐步起量。

   铝模价格竞争激烈爬架新规费用影响,利润率短期承压。公司毛利率26.7％,同比下滑个百分点,净利率3.9％,同比下滑个百分点。其中单毛利率28.3％,同比下降个百分点,净利率6.4％,同比下降个百分点。利润率下滑影响因素分拆来看:1)市场需求较差情况下,铝模板租赁价格竞争激烈,铝模业务毛利率下滑个百分点;2)受广东新规影响,爬架业务对外出租业务收入减少,但成本仍按照年限计提折旧爬架毛利率下滑个百分点,且厂内闲置爬架对应的折旧计入管理费用,实际对净利率的影响超过个百分点;3)公司可转债发行利息支出、销售队伍扩张、研发投入增加等导致费用率明显增长期间费用率22.4％,同比提升了个百分点。

   现金流基本稳定。截至末公司应收款项合计亿元,较年末增长。经营性现金流量净额亿元,同比减少亿元,其中销售商品、提供劳务收到的现金亿元,同比增长21.5％,收现比79.5％,同比下滑个百分点,行业收款环境恶劣,公司现金流基本稳定。

   软实力壁垒高,业绩处于快速成长期,长期看好。铝模板租赁链条长,属于重管理型行业,志特新材依靠原生信息化系统、突出设计能力、高效服务和管理能力实现高周转,进而实现超越同行的利润率水平,竞争力强。公司上市前主要业务区域位于华南,目前逐步向华东、华中、西南、海外等地快速扩张,异地复制效果较好。同时,公司拓展高协同的爬架、等业务未来有望成为公司又一增长极,收入将持续处于快速成长期,长期看好。

   盈利预测:预计公司年营收分别为亿元、亿元、亿元,归母净利润分别为亿元、亿元、亿元,对应分别为、、13X,公司软实力壁垒较高,业绩处于快速成长期,维持"买入"评级。

   风险提示:房地产需求持续大幅下滑风险、原材料价格大幅上涨风险。