神州细胞(688520):八因子维持高增长,创新管线进入收获季

1H23业绩符合我们预期

   公司公布1H23业绩:收入8.08亿元,同比增长114.91％;归母净利润亏损1.38亿元,同比缩窄1.12亿元,业绩大幅增长主系公司重组八因子(商品名:安佳因)快速放量,符合我们预期。

   发展趋势

   重组八因子维持快速增长势头。1H23公司收入8.08亿元,主系八因子依托产能、成本和销售优势快速放量,我们预期其在收入端占比超95％。

   1H23毛利率为96.8％,同比增长0.3个百分点。分季度看,公司1Q/2Q23收入3.29亿/4.79亿元,同比增长111％/118％,显示公司八因子覆盖人群稳定增加。此外,今年1月安佳因新增12岁以下儿童适应症获批,正逐步贡献业绩增量。考虑到公司八因子具备较强市场竞争力,我们预计公司业绩有望保持高增长。

   全球首个四价新冠疫苗海外获批使用。2023年7月28日,公司公告4价新冠疫苗(SCTV01E)在阿联酋被纳入紧急使用,此前公司已公布该疫苗的III期临床数据,该临床于12M22至1M23在国内入组9,196名已完成新冠疫苗基础免疫或加强免疫的健康受试者,结果显示序贯1剂SCTV01E后对BA.5、BF.7和XBB等Omicron变异株可产生良好预防效力。考虑到国内外疫情仍有反复的可能性,新冠业务或为公司业绩带来一定弹性。

   在研管线逐步兑现,建议关注医保谈判进程。1H23年公司研发投入5.47亿元(资本化0.51亿元),同比增39.7％。公司阿达木单抗以及贝伐珠单抗均于2023年6月获NMPA批准上市,其他在研管线进展顺利:14价HPV疫苗已与CDE完成沟通III期临床方案,现已启动受试者入组;PD-1单抗的1L肝癌和1L头颈癌适应症已完成患者入组;IL-17单抗的银屑病适应症在澳大利亚启动Ia期临床入组。

   盈利预测与估值

   我们维持2023年和2024年盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级,考虑到国内医药行业受政策影响整体估值下修,基于SOTP估值法,我们下调目标价15.3％至72.00元,较当前股价有39.5％的上行空间。

   风险

   竞争格局加剧;生物类似药集采降价;疫苗研发不及预期;产品出海受阻。