东港股份(002117):2Q23业绩环比加速增长,关注新业务进展

1H23业绩符合我们预期

   公司公布1H23业绩:收入5.58亿元,同比+11.0％;归母净利润0.88亿元,同比+13.0％;扣非后归母净利润0.84亿元,同比+15.9％。业绩符合我们预期。

   分季度看,公司1Q/2Q23分别实现收入3.05/2.54亿元,分别同比增长1.2％/25.5％;分别实现归母净利润0.46/0.42亿元,分别同比增长2.3％/27.9％。

   发展趋势

   收入环比加速,覆合类产品增长亮眼。公司1H23收入同比增长11.0％,二季度收入增长加速,同比增长25.5％,我们认为主要得益于需求的逐步复苏及公司新客户开拓。分产品看,1)印刷产品:收入同比增长7.7％至3.71亿元,疫情影响减弱后下游需求逐步复苏。2)覆合类产品:收入同比增长39.4％至0.69亿元,公司智能卡获得多家商业银行供应商资质,市占率快速提升。3)技术服务:收入同比增长7.6％至0.92亿元,东港瑞宏依托人工智能在财税服务方面取得进展,开发了政务服务型智能机器人。

   毛利率有所下滑,费用率明显优化。公司1H23毛利率同比下降2.1ppt至38.6％,其中印刷产品、覆合类产品、技术服务毛利率分别同比下降1.8/4.5/2.5ppt至37.5％/29.0％/48.4％,我们判断主要受行业竞争加剧影响。1H23期间费用率同比下降2.7ppt至18.1％,有效对冲毛利率下降影响,其中销售、管理、研发费用率分别同比下降0.2/1.4/1.2ppt至5.0％/7.1％/6.1％。1H23公司归母净利率同比提升0.3ppt至15.8％。

   关注新业务进展。1)彩票业务:公司积极布局新渠道彩票业务,包括彩票销售及彩票机、系统等销售。1H23我国彩票销售同比增长50.4％至2739亿元,需求显著恢复。此外,多地彩票管理中心出台政策推动彩票兼营渠道、新渠道的发展。公司1H23彩票业务同比增长38.8％,我们预计在需求恢复及政策支持下,公司彩票业务有望迎来加速发展。2)电子票证及档案管理:电子化趋势对传统票证行业影响较大,公司凭借与客户的良好合作积极拓展电子票证及档案管理等服务,服务边界逐渐拓宽,建议关注未来公司技术服务业务的拓展情况。

   盈利预测与估值

   维持盈利预测不变,当前股价对应2023/2024年分别25/24倍市盈率。维持跑赢行业评级及10.50元目标价,对应2023/2024年分别28/26倍市盈率,较当前股价有12％的上行空间。

   风险

   原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;传统票证需求快速收缩。