超卓航科(688237):军民业务双轮驱动,探索广阔应用空间

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   公司于2023年8月15日发布2023年半年报:上半年实现营业收入1.15亿元,同比增长55.64％;实现归母净利润0.27亿元,同比下降24.47％;扣非后归母净利润0.23亿元,同比下降14.02％。

   点评:定制化增材制造业务带动营收增长,短期利润端承压。公司上半年收入增长主要得益于主营业务拓展,其中定制化增材制造业务实现营收0.95亿元,同比增长97.48％,占总营收82.83％;净利润下降主要是由于公司持续加大研发及市场投入,同时受股权激励费用计提、政府补助同比减少及原材料价格波动等因素影响;公司上半年毛利率和净利率分别为41.57％/23.88％,分别同比下降20.62/25.32个百分点。

   军品业务稳步增长,民品业务加速发力。公司上半年对某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复效果理想,已与客户达成了合作意向,预计该型飞机的大梁维修将于今年下半年开始进行;成功开拓新的基地级大修厂客户,相关新产线基本建设完毕,预计将于今年下半年投产;洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并处于产能爬升阶段,预计将于下半年释放更多产能。此外,公司加速推进民品业务,积极探索以冷喷涂为主的增材制造技术在新能源汽车、光伏、半导体、工业母机等领域的应用,目前已取得一定进展;同时,公司冷喷涂固态增材制造技术进军国内民航维修,有望成为公司潜在的收入来源。

   巩固技术优势,持续研发创新。公司上半年研发费用为0.12亿元,同比增长91.86％。冷喷涂增材制造技术的验证和市场拓展路径具有显著稀缺性和较难复制的特征,公司作为该领域的先入者,具有较强的先发优势。为巩固技术优势,公司在优化提升原核心技术基础上,持续开发新技术工艺,探索新应用领域,共掌握9项核心技术。

   投资建议:我们根据中报情况调整盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为2.08/2.93/3.98亿元,归母净利润分别为0.73/0.93/1.29亿元,对应EPS为0.81/1.04/1.44元,对应PE54.34/42.2/30.61X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、盈利预测与估值不及预期