麒麟信安(688152):深耕国产服务器操作系统,信创驱动加速成长-深度研究

1、以操作系统技术为基础,"操作系统-云计算-信息安全"三位一体布局

   公司以操作系统为根技术外延发展,形成"操作系统-云安全-信息安全"三位一体的产品体系,其中操作系统业务主要基于开源的Linux技术打造以安全为特色的国产操作系统;云计算产品以云桌面及轻量级云平台为主;信息安全产品以数据安全存储为主。公司董事长杨涛毕业于国防科技大学,核心高管操作系统相关产业经验丰富,员工大比例持股。公司近年业绩持续增长,三大业务齐头并进,国防、电力是公司优势行业,并积极向党政和其他行业或领域拓展业务。

   2、信创加速落地,操作系统、云计算业务有望高增

   2020年以来我国信创产业进入新的阶段,2+8+N体系推进,党政和金融、运营商等重点行业开始信创规模化应用。操作系统是整个计算机的核心系统软件,Windows占据桌面操作系统大部分份额,Lunix占据服务器操作系统大部分份额,信创推动下国产操作系统厂商营收扩张,预计2024年国产操作系统通用市场规模达到34亿元。在服务器操作系统领域,OpenEluer持续迭代,在中国服务器操作系统新增市场份额超过25％。

   操作系统:产品主要为服务器操作系统,优势在于高安全性、高可用性、强实时性三大关键指标。公司积极参与及维护OpenEuler,深度参与社区建设,是openEuler社区委员会常务委员单位,首批openEuler商业发行版厂商。电力、国防是公司操作系统优势领域,并积极向金融、政务、能源等其他行业拓展。

   云计算:产品依托自有操作系统技术体系,包括云桌面、轻量级云平台、超融合一体机、云终端、云计算服务。目前云桌面作为云计算的重要分支,已广泛应用于各个行业。公司云计算业务收入主要来源于国防领域客户,也逐渐向电力、党政以及其他行业拓展。

   3、信息安全业务聚焦安全存储,以国防为基拓展商业市场

   数据安全是信息安全的重要部分,数据存储安全是数据安全的一部分,而密码是构建数据存储安全体系的重要基石。目前信息安全提升到法律层面,监管范围持续扩大,下游行业用户数据安全意识提高,数据安全覆盖领域拓宽,数据安全行业有望快速增长。公司信息安全产品聚焦安全存储,产品包括安全存储系统、电子文档安全管理系统,目前公司信息安全产品已在国防、政府、央企等领域得到应用部署,并为军政关键部门的专用数据安全装备提供配套安全支撑平台。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为5.24/6.88/8.93亿元,归母净利润分别为1.37/1.90/2.53亿元。参照可比公司,给予公司2024年75xPE,目标市值143亿,目标价181元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:信创行业进展不及预期;行业及客户拓展不及预期;应收账款较高的风险。