圣诺生物(688117):新产能落地预期下有望实现高速成长

事件:公司发布2023年半年报:23H1营收1.74亿元,同比增加3归母净利润0.2亿元,同比增加8.1％8.1％,扣非净利润009亿元,同比下降38。

   23H1收入及利润端短期承压,期待Q3业绩加速。公司23H1营收1.74亿元378％),归母净利润0.2亿元8.1％8.1％),扣非净利润009亿元38公司扣非净利润同比降幅较大主要为23年新增贷款1.5亿元,导致财务费用增长较多,以及管理费用增加等因素所致。单Q2看,实现营收092亿元64％％),归母净利润612万元(407％),扣非净利润298万元(48业绩符合预期。

   制剂品种集采以价换量,第八批集采Q3开始贡献增量。截至2023H1,公司开发的9个多肽制剂品种在国内取得了13个生产批件。公司制剂醋酸奥曲肽注射液、醋酸阿托西班注射液和注射用生长抑素均中标国家集采,其中醋酸奥曲肽集采已于2022年11月开始执行,醋酸阿托西班及生长抑素集采于2023年7月开始执行,有望进一步提高公司制剂的市占率,通过以价换量为公司业绩贡献增量。

   新产能落地CDMO潜在商业化订单,助力公司长期发展。1)新产能公司募投项目"年产395千克多肽原料药生产线项目"预计于23年12月达到预定可使用状态2CDMO潜在商业化订单:截至23H1,公司CDMO项目注射用艾博韦泰成功获批上市进入商业化阶段,巴替非班注射液处于申报生产阶段,聚乙二醇艾塞那肽注射液及抗菌肽PL5喷雾剂处于III期临床,商业化潜力大,有望为公司长期发展贡献增量。

   盈利预测与投资建议公司作为国内多肽原料药及CDMO行业龙头,深耕多肽产业链20余年,下游驱动下原料药、CDMO业务有望持续放量。我们预计20232025年营业收入分别为4.6/5.7/8.0亿元,同比增长15％/25％/40％40％;归母净利润分别为0.7/1.0/1.4亿元,同比增长15％/34％/41％维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及;原料药及CDMO业务不及预期;制剂价格及毛利率下降。