东吴证券(601555):自营及投行表现亮眼,带动公司整体业绩稳步提升-公司半年报

【事件】东吴证券发布2023年半年度业绩:公司2023年上半年实现营业收入53.4亿元,同比+24.1％;归母净利润13.9亿元,同比+69.9％;对应EPS0.28元,ROE3.56％,同比+1.38pct。2023年第二季度公司实现营业收入30.8亿元,同比+4.1％,环比+36.8％。归母净利润8.1亿元,同比+14.5％,环比+38.2％。

   2023年上半年市场活跃度下降,经纪业务持续承压。2023年上半年公司实现经纪业务收入8.3亿元,同比-11.8％,占营业收入比重15.6％。全市场日均股基交易额10271亿元,同比-2.0％。2023年上半年,公司代理买卖业务交易量(股票+基金)2.18万亿元,A股市占率0.921％。公司代销金融产品收入0.33亿元,同比-31.4％,占经纪业务收入比重小幅下降至4.0％。公司两融余额183亿元,较年初+3.9％;全市场两融余额1.59万亿元,较年初+3.1％。

   深挖江苏核心根据地,加速布局长三角地区,投行业务表现亮眼。2023年上半年,公司投行业务收入6.8亿元,同比+60.0％。公司股权业务承销规模同比+235.9％,债券业务承销规模同比+32.8％。股权主承销规模74.5亿元,排名第18;其中IPO8家,募资规模55亿元;再融资6家,承销规模20亿元。债券主承销规模869亿元,排名第19;其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为705亿元、78亿元、65亿元。公司IPO储备项目19家,排名第13,其中两市主板6家,北交所6家,创业板7家。

   优化金融产品布局,主动管理能力持续提升。2023年上半年公司资管收入0.5亿元,同比-53.0％。公司资产管理规模634亿元,较年初+2.8％;其中主动管理规模554.46亿元,占比87.5％。

   自营收入大幅提升。2023年上半年公司投资收益(含公允价值)14.7亿元,同比+235.7％;其中第二季度投资收益(含公允价值)8.7亿元,同比+40.2％。

   投资建议:我们预计公司2023-25E年EPS分别为0.48/0.54/0.60元,BVPS分别为8.24/8.83/9.47元。参考可比公司估值水平,我们给予其2023年1.2-1.3xP/B,对应合理价值区间9.89-10.71元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。