江化微(603078):Q2业绩表现亮眼,新品导入有望贡献营收增量

事件:公司发布2023年半年度报告,2023年H1公司实现营收4.99亿元,同比增长6.14％;实现归母净利润0.65亿元,同比增长5.25％;实现扣非净利润0.62亿元,同比增长8.10％。分季度看,公司2023年Q2实现营收2.73亿元,同比增长20.75％,环比增长20.88％;实现归母净利润0.38亿元,同比增长33.08％,环比增长41.62％;实现扣非净利润0.36亿元,同比增长45.84％,环比增长41.25％。

   H1业绩小幅提升,子公司投产放量在即:23年H1,公司加快市场布局,半导体板块销售收入增加,收入专利润均实现小幅增长。23年H1公司毛利率为28.18％,同比提升0.94pcts;净利率为9.94％,同比下降2.47pcts。23年Q2毛利率为29.21％,同比提升4.27pcts,环比提升2.27pcts;净利率为10.87％,同比下降0.33pcts,环比提升2.05pcts。费用方面,Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为1.43％/8.59％/6.36％/-0.48％,同比变动分别为0.67/-0.27/2.86/-2.02pcts。23年H1管理费用为4469.71万元,同比增长33.55％,主要系子公司投产暂未使用,固定资产折旧费增加;研发费用为3159.88万元,同比增长87.01％,主要系镇江和四川子公司陆续投产,研发活动增加。

   半导体行业复苏势头显现,功能性化学品贡献业绩增量:公司主要业务包括超净高纯试剂业务和光刻胶配套试剂业务两个板块:23年H1,半导体市场较去年稳中有升,公司超净高纯试剂业务实现收入3.26亿元,占主营业务收入比例为65.28％,实现毛利率29.78％。其中,8-12英寸的半导体产品实现销售额达9317.92万元;新导入的产品二剂型铜酸,在平板行业实现销售3624万元;光伏太阳能产品销量实现同比增长约70％,实现销售3947万元。公司光刻胶配套试剂业务实现收入1.73亿元,同比增长18.57％,占主营业务收入比例为34.72％,实现毛利率25.15％,同比上升1.56pcts。其中水系铜制程剥离液持续发力,形成销售额约2556万元。23年H1公司功能性化学品销售额达2.81亿元,毛利率为31.55％。随着新能源、信息通讯、消费电子等下游电子信息产业的快速发展,公司在湿电子化学领域的市占率有望进一步提升。

   多款新品进展顺利,客户导入强化竞争优势:2023年,公司新品低Profile高精度铝腐蚀液,导入京东方B4公司大批量供应;铝制程水系正胶剥离液,导入友达光电;半导体高等级G4G5硫酸、氨水、盐酸、蚀刻液、清洗剂等产品,成功导入多家8-12寸半导体客户、大硅片客户;再生提纯级NMP成功导入中创新航等国内锂电行业龙头企业。同时,公司强化以客户为中心,市场产品为导向,成功新增二新客户40多家。受益于绍兴中芯集成、中芯宁波、长沙比亚迪、上海新昇等客户的成功开拓,23年公司的半导体产品销量持续增加,提高了公司竞争维度。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:公司在客户选择和产品销售方面,以开拓各领域内重点大客户为主,生产具有高附加值的高端产品为重点的发展策略,着力开拓具有较好市场前景和盈利能力的领域。公司产品线较为丰富,拥有数十种湿电子化学品,随着公司及子公司产能利用率不断提升、新产品导入持续推进,公司有望进一步提升半导体行业市场占有率,长期成长动力充足。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.56亿元、2.48亿元、3.67亿元,EPS分别为0.40元、0.64元、0.95元,PE分别为36X、23X、15X,维持"增持"评级。

   风险提示:市场需求不及预期、技术革新风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险。