钱江摩托(000913):中报超预期,重磅大排量新品周期来临

业绩简评

   2023年8月21日,公司披露2023年中报:1)23H1年实现营收28.97亿元,同比+12.15％;实现归母净利润2.8亿元,同比+39.94％;实现扣非归母净利润2.55亿元,同比+31.55％。净利率为9.43％,同比+2.07pct。公司23H1总销量约21.34万辆,同比+16.48％,大排量(含250cc及以上,下同)8.1万辆,同比持平;高端小排量约4.5万辆;总体小排量约13万辆,同比约+30％。2)23Q2公司营收15.63亿元,扣非净利润1.82亿元,同比+12.69％;公司归母净利润2.06亿元,同比24.72％;净利率为12.84％,同比+3.26pct,环比+7.4pct。

   公司货币资金44.2亿元创历史新高,财务报表稳健。高货币现金带来23H1利息收入约0.8亿元,公司高现金流主要来源于高效的交付回款管理、定增和土地回收款等。23Q1现金流40.1亿元,23H1创现金历史新高,历史包袱甩清、计提充分情况下看好其持续性的成长能力。钱江多管齐下提振摩托车销量,下半年基本面边际好转。公司下半年较多受欢迎车型上市,叠加促销政策:(1)赛600的亮剑版推出,提供用户更具性价比的产品;(2)8-9月会推出赛800,更大的排量,更多新技术的应用以及极具诱惑力的价格,拉动用户升级消费;(3)巡航上,会推出促销政策及更好操控感的闪600V缸新品;(4)根据情况推出金融分期策略,减轻消费者的压力;(5)小排量上继续做店铺下沉及广宣,贴近更多用户。总体看,新车型有望通过较强的渠道力和产品力来提升销量。

   盈利预测、估值与评级

   国内的摩托产业升级长期被中国特色的限摩政策延迟了消费升级,进而也导致中国摩托产业竞争力的延迟发育。大排量+高端化小排量满足年轻人对赛车的需求,明年四轮车发力,有望迎来持续增长。我们预计2023/2024/2025年公司实现营业收入65.1/83.4/103.7亿元,同比15.32％/28.08％/24.35％,归母净利润5.5/6.6/7.8亿元,同比+32.07％/18.99％/18.34％,维持"增持"评级。

   风险提示

   市场竞争加剧风险;海外增长不及预期风险;国内禁摩令政策变动,大排量摩托车增长不及预期风险;限售股解禁风险。