盈趣科技(002925):非雕刻机业务增长可观,新领域布局增量可期-2023H1点评

事件描述

   公司2023H1实现营收/归母净利润/扣非净利润18.44/2.03/1.71亿元,同降19％/41％/45％;

   23Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润9.72/1.23/1.28亿元,同降2％/35％/29％。

   事件评论

   23H1:总收入同降19％,预计主因雕刻机业务下游库存较高致收入大幅下降,非雕刻机业务收入增长可观。拆分雕刻机和非雕刻机业务来看,23H1/23Q2非雕刻机业务收入同增13％/20％,增长可观且趋势向好。分业务看,23H1智能控制部件/健康环境产品/汽车电子产品收入同增30％/65％/44％,占比34％/14％/12％,创新消费电子产品收入同降59％,占比28％。1)创新消费电子产品:雕刻机、电助力自行车产品受行业库存较高影响,出货节奏缓慢,预计收入同比大幅下降;电子烟产品收入预计小幅增长,核心加热模组已顺利实现量产交付和产能爬坡。2)智能控制部件:水冷散热控制系统订单快速修复,预计收入实现高增,同时上半年收购上海亨井带来收入增量。3)健康环境产品:收入实现高增,健康环境行业订单快速修复。4)汽车电子产品:收入延续高增,公司保持电子防眩镜、座椅控制模块等明星产品竞争优势,推出座椅长滑轨控制模块、方向盘HOD模块、车载冰箱控制模块等新品并陆续进入量产,智能座舱产品亦顺利实现了量产交付。

   23Q2:收入环比提升,同比降幅显著收窄。23Q2预计汽车电子产品、健康环境产品、水冷散热控制系统、电子烟产品收入实现不错增长;雕刻机、电助力自行车预计仍受下游需求疲软、库存较高等影响收入承压,伴随库存去化接近尾声,预计雕刻机订单环比改善。

   受汇率正向影响,毛利率同比上升;各项费用率上行,净利率同比下降。23H1毛利率/归母净利率/扣非净利率同比+3.2/-4.0/-4.4pcts至30.5％/11.0％/9.3％,主因:1)公司外销为主,上半年美元兑人民币汇率处较高水平;2)财务费用-0.34亿元(去年同期-1.13亿元),财务费用率同比+3.1pcts,主因汇兑收益较去年同期减少约7500万元,同时销售/管理费用率同比上升(职工薪酬、差旅费及业务招待费增加),净利率同比下降。类似23H1,23Q2毛利率/归母净利率/扣非净利率同比+4.3/-6.2/-4.9pcts,销售/管理/研发/财务费用率同升0.3/1.0/0.2/6.5pcts,若剔除汇兑收益的影响,23Q2净利润同比或增长。

   后续全球经济有望逐步复苏,看好老业务稳步修复,新业务持续放量。公司业务聚焦于各细分赛道,公司第一大客户Cricut营收占比从21年的55％+下降至22年的24％+,已经解决大客户依赖问题,汽车电子产品、电子烟产品、水冷散热控制系统、健康环境类产品等均展现出较好的发展潜力,伴随公司与各大客户的合作不断深化以及新产品研发稳步推进,有望持续贡献收入。雕刻机业务方面,库存去化接近尾声,边际改善可期;非雕刻机业务方面,盈趣凭借UDM体系下的强研发能力这一成长的核心驱动因素,看好公司持续打造有市场竞争力的产品并在新产品逐步迭代放量过程中巩固龙头地位。预计公司23-25年归母净利润6.4/8.1/10.7亿元,对应PE为21/17/13X。

   风险提示

   1、汇率波动风险;

   2、原材料供应紧缺及价格波动风险。