鲁泰A(000726):海外布局优化,静待产业复苏

公司23Q2收入14.6亿,同减16％(23Q1同减13％),归母净利1.3亿,同减46％(23Q1同减40％),扣非归母净利1.4亿,同减38％(23Q1同减63％),归母净利率8.6％,同减4.8pct;23H1实现收入28.4亿,同减15％,归母净利2.2亿,同减44％,扣非归母净利1.9亿,同减48％,归母净利率7.8％,同减4.0pct。

   分产品看,23H1面料收入19.3亿(占总68.0％),同减20.8％;衬衣收入7.0亿(占总24.7％),同增11.0％;此外,电和汽收入1.2亿,同减0.3％,其他收入0.9亿,同减38.1％。

   分地区看,23H1外销收入18.0亿(占总63.4％),同减17.6％,其中欧美、东南亚地区销售收入同比减少,中国香港、日韩地区收入同比增长;内销收入10.4亿(占总36.7％),同减9.1％。

   产能建设稳步进行,出口承压产能利用率下降。

   由于终端客户仍处于去库存阶段,下游需求有所减少,企业普遍开机率不足。截止23H1,公司纺织面料产能为14872.5万米,产能利用率达70％,同减17pct,纺织服装产能为1115.0万件,产能利用率达84％,同减1pct,其中面料外需订单不足,产能利用率有所下降。公司现有在建产能包括年产3500万米高档功能性面料"功能性面料智慧生态园区项目(一期)"及"海外高档面料产品线项目(一期)"。

   推进国际化布局,提升资源整合效益。

   在海外业务板块,公司通过解决瓶颈工序产能限制、提升短交期和样品开发能力,有效承接了战略客户稳步增加的定单需求。在提高短交期交货能力的同时,增加工艺技术储备,提升产品开发能力,完善集团管控下的海外供应链体系,拓展原材料供应商本土化开发,积极参与品牌商和贸易商全球供应链体系建设。公司深入研究多层次、多领域内需市场,积极参与国内国外产需双循环,推动技术革新、业态创新及供应链更新,进而实现高质量发展。

   差旅费增加拉升销售费用。

   23H1公司毛利率为21.4％,同减3.7pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3％/6.2％/4.6％/-2.0％,同比+0.5/+0.5/+1.2/+0.2pct。其中销售费用中差旅费增加较多,主要系公司为加强与客户交流,出差频次增加所致。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。

   公司具备纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的产业链一体化优势,继续加快针织、功能性面料推广,相关产能有望逐步释放。考虑23H1业绩承压,以及2023年以来,受外需疲弱、贸易环境复杂、生产成本高企等因素影响,上半年纺织行业生产、效益、投资等主要运行指标均承压,出口压力明显增加。终端客户仍处于去库存阶段,下游需求有所减少,企业普遍开机率不足,经营压力较大。我们调整盈利预测,预计23-25年公司归母净利为6.4/7.0/8.0亿元(原值为9.5/10.8/12.0亿元),EPS分别为0.74/0.81/0.92元/股(原值为1.1/1.2/1.4元/股),对应PE分别为9/8/7x。

   风险提示:贸易环境不确定性;原材料价格波动;海外项目投产进度或开工率不及预期;未来订单恢复不及预期;汇率变动等风险。