得利斯(002330):预制菜持续增长,期待B、C端发力-公司信息更新报告

预制菜仍处发展黄金期,维持"增持"评级得利斯2023Q2实现总营收7.56亿元,同比增8.36％;归母净利0.03亿元,同比降81.27％。由于需求恢复较慢,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利为0.69(-0.21)、1.10(-0.22)、1.53(-0.36)亿元,EPS为0.11、0.17、0.24元,当前股价对应PE为53.5、33.4、23.9倍。得利斯短期重点发力预制菜行业B端,中期发力C端消费者,随着产能陆续释放,自山东向全国扩张,维持"增持"评级。

   2023Q2需求较弱,营收增速放缓,预制菜业务持续增长2023H1得利斯营收同比增9.91％,分产品看:(1)冷却肉及冷冻肉收入增1.33％;(2)预制菜收入增15.89％,公司渠道开拓顺利,B端重点客户及创新大单品带来增量;(3)低温肉制品降7.37％;(4)牛肉贸易类增94.85％,新增收入0.97亿元。2023Q2公司营收同比增8.36％,收入增速放缓主因:(1)经济复苏较缓,消费需求偏弱;(2)餐饮经历2023Q1快速复苏后增速趋缓,预制菜行业竞争激烈,预制菜收入增速放缓。展望2023H2,公司积极开发新渠道及新产品,随着B端山姆等头部客户渠道放量,线上联合头部主播发力直播带货渠道,预计预制菜业务仍可保持较快增长。

   毛利率下滑,销售费率下降2023Q2归母净利率降2.3pct至0.2％,其中毛利率降0.46pct至5.97％。毛利率下降主因原材料成本上升。受益于公司费用投放控制显效,2023Q2销售费用率同比降1.22pct至2.91％;管理费用率同比降0.49pct至2.37％。展望2023年,随着产能利用率提升,公司业务结构持续改善,预计2023年毛利率有望提升;费用管控加强、费用使用效率提升下,预计2023年费率较为稳定。

   风险提示:产能投放不及预期、市场扩张不及预期、原料价格波动风险等。