通行宝(301339):电子收费高速增长,云控产品蓄力待发

事件概述:8月18日,通行宝发布了《2023年半年度报告》。2023上半年公司实现营业收入2.78亿元,同比增长27.61％;归母净利润为9,838.98万元,同比增长43.38％;扣非归母净利润为8,963.11万元,同比增长51.30％。与此前披露的业绩快报一致

   电子收费业务高速增长,云控产品蓄力发展公司营业收入和利润均实现了较高幅度的增长,单第二季度来看,公司实现营业收入1.44亿元(+39.48％);归母净利润为5,731.19万元(+51.69％);综合毛利率为53.02％,较上年同期提升2.4个百分点。根据半年报披露,分业务来看,1)智慧交通电子收费业务收入为1.74亿元(+37.95％),占营收比重62.60％。ETC发行方面,公司加大线下网点、合作渠道即线上平台的ETC发行推广力度,优化ETC产品体系,发行量大幅提升。上半年公司新发展ETC用户90.8万个,同比增长88.77％。电子收费服务方面,今年高速公路通行费流量恢复性增长明显,使得公司电子收费结算金额快速增长,2023年上半年达236亿元,较去年同期增长32.02％。2)智慧交通运营管理系统业务收入为9,084.60万元(+5.46％),占营收比重32.70％。其中"调度云"业务实现营业收入3,694.88万元,同比增长47.57％;"养护云"业务实现营业收入500.40万元,同比增长65.61％。新产品如高速大脑、AI视频分析云控平台预计下半年产生业务收入,自由流云收费解决方案预计下半年在江苏路网大面积推广应用,有望为公司业绩带来增量。3)智慧交通衍生业务收入1,305.58万元(+138.01％),占营收比重4.70％。为银行、保理公司、货车承运平台等合作机构提供获客渠道、 产品运营策略优化及风险管理措施等供应链协同服务,业务快速增长

   把握交通流量入口,积极推进ETC生态建设公司是江苏省唯一的ETC发行服务机构,在行业内率先实现互联网发行。根据半年报披露,截至2023年6月末,公司已发展覆盖全国ETC用户约2,305.8万个,用户总量位居全国前三。公司充分利用江苏路网内的资源、场景、业务等优势,融合高速通行、停车、加油、路域经济、养车用车等用户服务,创新商业模式,打造ETC生态圈衍生业务,为客户提供一体化的车生活服务

   政策推动、客户需求、技术进步使得交通行业加速从信息化向数字化转型,数据逐渐成为核心生产要素之一,互联互通、数据要素赋能等特征促使智慧交通行业全面走向"云-网-边-端"一体化技术融合和全生命周期价值运营。公司把握交通数据流量入口,优势,公司将提升数据资源的处理与加工能力,强化交通数据要素的开发利用,加速推进数据要素价值化和商业化

   投资建议通行宝是ETC电子收费行业龙头,短期受益于高速出行复苏,电子收费业务有望快速回升;中期来看随着省外市场SaaS模式逐渐拓展,智慧运营管理系统加速成长;长期来看,公司作为交通领域海量数据拥有者,有望显著受益于数据要素开放运营。预计公司2023年-2025年的营业收入分别为8.36/10.55/13.36亿元,归母净利润分别为2.17/2.97/3.85亿元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为29.19元,相当于2024年40倍的动态市盈率

   风险提示:ETC发行与销售业务市场瓶颈风险;省外业务拓展不及预期;数据要素政策落地不及预期