甘肃能化(000552):二季度煤价下行拖累盈利,业务多点布局拓宽发展空间

公司发布2023年半年度业绩报告,主要财务数据如下:2023年上半年实现营业收入57.55亿元,同比减少6.97％;归母净利润12.8亿元,同比减少37.96％;扣非归母净利润12.83亿元,同比增加239.93％;基本每股收益0.2776元,同比减少37.97％。分季度来看,据Wind,公司2023年Q2实现营业收入25.98亿元,同比减少12.15％,环比减少17.71％;归母净利润3.22亿元,同比减少58.16％,环比减少66.39％

   Q2煤价下行拖累盈利:2023H1公司煤炭板块营收占总营收比重达77.15％,煤炭板块毛利占总毛利比重达97.045％,为第一大业务板块。据公司公告,报告期内,公司煤炭产品产量958.50万吨,销量806.41万吨,吨煤售价550.59元/吨,吨煤成本271.82元/吨。据公司业绩预告中的解释,今年上半年受市场供求关系变动影响,公司煤炭板块销售均价同比下降,影响同口径公司净利润下降。公司煤种以动力煤和配焦煤为主,其中动力煤根据国家发改委指导价采用"综合价=基准价﹢浮动价"的定价模式,配焦煤根据市场价格而定。参考煤炭资源网披露的甘肃武威1/3焦价格,2023H1武威1/3焦均价为1907元/吨,同比减少22％

   非煤业务稳健发展:近年来,公司及下属企业拓展增加了热电联产、化肥、建筑施工、光伏风电等业务,逐步向煤、电、化、建、新能源一体化新型能源企业迈进。据公司公告,报告期内,火力发电量20.22亿度,供热364.88万吉焦,供汽量53.30万吉焦,页岩油产量1.14万吨,销量0.87万吨。其中,2023H1电力业务实现营收7.59亿元,毛利率为1.60％,去年同期为-3.08％

   煤炭产能仍有增量,多点布局继续探索产业链纵向延伸:1)煤炭:公司红沙梁露天煤矿截止2023H1已取得露天矿采矿许可证,进入联合试运转阶段,预计年内贡献增量。目前仍有2对在建矿井,分别是景泰煤业白岩子煤矿(90万吨/年)以及红沙梁井工矿(300万吨/年),为后续产能增加奠定基础。2)煤化工:2020年发行可转债布局煤化工,用于填补省内尿素供给持续存在的缺口。据公司公告,预计合成氨、尿素主生产线于2023年10月底达到预定可使用状态,具备试运行条件。一、二期共用工程与一期同步建设,二期工程部分长周期设备目前已经招标订货。3)新能源业务:据公司公告,公司28MW光伏发电自发自用项目正在积极建设中,该项目通过扩建接入原内部电网系统,自发自用,就地消纳,降低公司生产成本。未来公司将围绕矿区自然禀赋条件,结合公司采煤沉陷区治理等,依托控股股东能化集团所拥有的光伏项目指标优势,共同加快新能源项目规划,布局高效的、绿色的、多能互补性的新能源光伏发电项目

   投资建议:考虑公司成功收购窑煤集团,实现业绩增厚,后续在建煤矿投产贡献产能增量,同时煤、电、化、建、新能源一体多元发展,成长可期。预计公司2023-2025年的收入分别为132.39亿元、139.58亿元、149.39亿元,增速分别为8.0％、5.4％、7.0％;净利润分别为29.28亿元、32.53亿元、34.77亿元,增速分别为-7.6％、11.1％、6.9％。维持增持-A投资评级,6个月目标价为3.53元

   风险提示:政策推进不及预期;项目建设不及预期;资产注入进度不及预期;煤炭价格波动;生产安全风险