抚顺特钢(600399):23Q2业绩环比修复,重视23H2高端放量

产品结构量价分化,23H1归母净利润同比下降14.3％,23Q2业绩环比如期修复。据《抚顺特钢2023年半年度报告》,23H1公司营收、归母净利润分别为42.2、1.6亿元,同比分别变动10.6％、-14.3％。23Q2营收、归母净利润同比分别变动11.0％、-1.0％,环比均实现增长,整体符合预期。

   伴随宏观经济波动,23H1传统业务量价分化。据公司2023年半年报,需求方面,受经济阶段性下行影响,特殊钢下游行业对汽车、工程机械等民用领域需求仍持续低迷。成本方面,23H1镍价高位回落、钼价震荡偏强。据公司《2023年半年度经营数据公告》,23H1公司工具钢业务量价齐降,合金结构钢业务量降、价涨,不锈钢业务量价齐升。

   23H1高温合金放量略超预期,静待23H2高端品种加速放量。(1)据公司2023年半年报和上半年经营公告,23H1公司军品订单饱和,23H1高温合金业务产、销量同比分别大增28.9％、27.3％,略超预期。

   (2)高端技改项目稳步推进,预计23H2高端品种加速放量。"均质高强度大规格高温合金、超高强度钢产业化建设项目"已投产;"高温合金、高强钢产业化技术改造项目(1期)"部分设备已投产;"进一步提升军品产能技术改造项目"计划2023年12月投产;"进一步提升军品产能二期项目"已完成6台12吨真空自耗炉招标。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年EPS为0.30/0.49/0.63元/股,对应2023年8月18日收盘价,2023-2025年PE为32/20/15倍。参考公司历史估值及可比公司估值,我们给予公司2023年PE估值45倍,对应合理价值为13.47元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。宏观经济大幅波动。国防装备建设需求不及预期。公司新增产能建设不及预期。原材料价格波动超预期。