健帆生物(300529):血液净化设备逐步发力,研发投入持续增长

2023年8月18日,公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现收入10.12亿元,同比-35％;实现归母净利润2.78亿元,同比-63％;实现扣非归母净利润2.63亿元,同比-62％。

   单季度来看,公司2023Q2实现收入4.40亿元,同比-49％;实现归母净利润8098万元,同比-80％;实现扣非归母净利润7322万元,同比-81％。

   血液灌流业务承压明显,血液净化设备逐步发力。上半年公司在生产成本上升的同时,基于公司未来发展的费用投入持续增加,整体经营业绩面临较大压力,未来公司具备较强竞争力的血液灌流业务有望见底回升。另一方面,公司DX-10血液净化机上半年实现销售收入1.95亿元,同比增长190％,目前已覆盖国内近1300家医院,累计装机约3000台,设备领域品牌知名度显著提升。

   营销及研发费用显著增长,长期有望持续良性发展。2023年上半年公司研发投入1.15亿元,占总收入比例达到11.3％,新增血液灌流器(pHA系列)、血液透析器(低通系列)、连续性肾脏替代治疗用管路3个新产品注册证。其中pHA系列是国内首个获批的可以同时清除终末期肾病(ESRD)患者体内蛋白结合毒素和中大分子毒素的血液灌流器产品,有望为公司长期稳定增长提供支撑。

   灌流器应用领域持续拓展,国际业务推广力度不断加强。公司目前在肝病、重症和急诊、免疫吸附领域的产品已分别覆盖超过2000、1600、400家医院,同时尿毒症领域新产品KHA系列上半年收入同比增长达到58％,应用拓展和新产品推广顺利。国际业务方面,目前公司已经累计在87个国家实现销售,产品被13个国家纳入医保目录,全面出海战略启动后未来国际业务有望实现加速。

   基于二季度实际业绩情况,我们下调公司2023-2025年盈利预测9％、9％、10％,预计2023-2025年归母净利润分别为10.18、12.24、14.74亿元,同比增长14％、20％、20％,EPS分别为1.26、1.52、1.83元,现价对应PE为17、15、12倍,下调至"增持"评级。

   医保控费政策风险;新产品研发不达预期风险;产品推广不达预医保控费政策风险;新产品研发不达预期风险;产品推广不达预期风险;产能建设及使用不达预期风险。