抚顺特钢(600399):原料成本压力有所缓解,高温合金持续放量-2023年半年报点评

事件概述:2023H1,公司实现营收42.21亿元,同比+10.62％;归母净利润1.57亿元,同比-14.27％;扣非归母净利1.25亿元,同比-17.05％。分季度看,2023Q2公司实现营收22.12亿元,同比+10.97％,环比+10.13％;归母净利润0.97亿元,同比-0.99％,环比+60.91％;扣非归母净利润0.85亿元,同比-1.17％,环比+113.36％。

   点评:高温合金持续放量1.量:23H1公司实现钢材销量24.66万吨,同比+2.07％。23H1,关键产线和重点品种生产入库不断创新高,感应钢入库量同比提高9.37％,电渣钢入库量同比提升8.7％,自耗钢入库量同比提升10.29％。23H1公司钢材销量24.66万吨,测算23Q2公司实现钢材销量12.5吨,同比-2.42％,环比+2.80％。虽然高温合金、超高强度钢等高端产品市场旺盛(23Q2高温合金销量同比+33.33％),但由于其他特钢领域需求低迷,导致23Q2公司钢材销量同比下滑。

   2.价:成本压力缓解,23Q2毛利率环比回升。23Q2公司原料成本压力有所缓解,其中23Q2镍价同比-17.82％,环比-12.79％,钴价同比-45.50％,环比-12.14％。产品售价方面,测算高温合金23Q2售价环比-1.01％,同比-1.29％;合金结构钢23Q2平均售价环比+14.9％,同比+12.51％;工具钢23Q2环比+3.43％,同比-5.09％;不锈钢23Q2环比+1.72％,同比+6.04％。23Q2毛利率环比+1.55pct,同比-1.42pct,至12.57％。

   核心看点:1.高温合金未来贡献可期。23H1公司高温合金业务稳步增长,产品产量同比增长28.88％,产品销量同比增长27.32％。军用等领域需求增长带动高温合金销量稳步提升,叠加镍价有所走弱,高温合金业绩贡献可期。

   2.2021年及2022年规划的新增产能项目稳步推进中。公司前期规划的多个技改项目在途,2021年及2022年规划的新增产能项目稳步推进,未来2年公司产能有望加速扩张,推动产品结构有望进一步向高端化转变。

   3.继续加码技改项目,扩大核心产品产能。为进一步满足高温合金、超高强度钢等高端产品市场需求,2023年公司规划继续加码投资建设相关技术改造项目,其中感应钢产能增加5400吨、自耗钢产能增加9720吨。

   投资建议:公司重点发展国防军工、航空航天等领域产品,随着多个技改项目逐步投产,公司产品结构进一步优化,驱动业绩释放。我们预计公司2023-2025年归母净利润依次4.43/6.52/9.02亿元,对应现价,2023-2025年PE依次为42/29/21倍,维持公司"谨慎推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料涨价超预期;项目进展不及预期。