桂发祥(002820):业绩超预期,全渠道放量可期-公司事件点评报告

事件

   2023年8月18日,桂发祥发布2023年半年度报告。

   投资要点

   业绩超预期,实现扭亏为盈2023H1营收2.6亿元(同增139％),归母净利润0.4亿元(同增191％)。其中2023Q2营收1.18亿元(同增191％),归母净利润0.15亿元(同增156％),业绩超预期。2023H1毛利率45.49％(同增20pct),其中2023Q2为46.67％(同增28pct);2023H1净利率15.41％(同增57pct),其中2023Q2为12.39％(同增76pct)。2023H1销售费用率23.02％(同减28pct),其中2023Q2为25.38％(同减36pct);管理费用率7.1％(同减8pct),其中2023Q2为7.62％(同减10pct)。营业税金及附加占比1.24％(同减0.3pct),其中2023Q2为1.55％(同减1pct)。2023H1经营活动现金流净额0.75亿元(同增605％),其中2023Q2为0.25亿元(同增431％)。

   全品类快速放量,全渠道优化释放红利分产品看,2023H1麻花产品/外采食品/糕点及方便食品/OEM产品营收分别为1.68/0.47/0.29/0.14亿元,同增205％/55％/68％/146％。公司重点针对春节、端午等节日旺季,对传统年节礼品类产品进行升级、推新。分渠道看,2023H1直销/经销营收分别为2.01/0.57亿元,同增125％/200％。公司对电商渠道进行调整优化,对电商渠道主打休闲产品思路,开发更多休闲类麻花、新式休闲糕点产品专攻线上,蓄势待发。分区域看,2023H1天津/其他地区营收分别为2.59/0.02亿元,同增140％/26％。公司加大对旅游商圈经销网点扶持和开发布点,密集覆盖旅游热点区域,完成古文化街门店、意风街门店的改造提升,积极开拓北京、上海等外埠区域。量价拆分来看,2023H1麻花产品/糕点及方便食品销量为2260/573吨(同增168％/47％),对应吨价7.43/5.04万元/吨(同增14％/14％)。截至2023H1末,经销商总计298家,净增加12家。

   盈利预测

   我们看好公司作为麻花龙头,积极寻找创新,产品渠道齐发力。预计2023-2025年EPS为0.31/0.53/0.82元,当前股价对应PE分别为34/20/13倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、麻花增长不及预期等。