东吴证券(601555):投资弹性延续,投行增长亮眼

投资弹性延续,投行增长亮眼

   23H1营业收入53.38亿元,同比+24.12％;归母净利润13.89亿元,同比+69.88％;ROE3.56％,同比+1.38pct。Q2单季度营业收入30.84亿元,同比+4.09％,环比+36.79％;归母净利润8.06亿元,同比+14.49％,环比+38.22％。23H1业绩增长主要系投资、投行业务提振。考虑当前政策定调积极、市场修复预期较强,我们适当上调投资收益率等假设,预计公司2023-25年EPS为0.47、0.52、0.56元(前值为0.46、0.50、0.54元),2023年BPS为7.89元,可比公司2023年平均Wind一致预期PB为1.14倍,考虑到公司业绩增长强劲、区位优势显著,给予估值溢价至1.2倍,对应目标价9.47元(前值为8.67元),维持增持评级。

   投资弹性延续,投行IPO高增

   23H1投资类收入14.73亿元,同比+236％,测算23Q2单季度收入8.71亿元,同比+40％,环比+45％,是业绩增长的核心驱动。23H1投行净收入6.76亿元,同比+60％,公司完成IPO项目8单(其中苏州3单,苏州A股市场排名行业第1,区位优势显著),再融资项目3单,并购重组业务2单。据Wind数据,23H1IPO规模54.58亿元,同比增长超900％。债券承销规模合计约887亿元,再创新高,江苏省内业务规模约680亿元,市占率约21％,连续多年位居江苏省首位。

   资管同比下滑,经纪市占率小幅下降

   23H1资管净收入0.51亿元,同比-53％。公司继续拓展"固收+"及其他创新业务方向的展业范围,期末母公司资管规模633.60亿元,较年初+2.75％,东吴基金AUM245.29亿元,其中公募基金规模222.31亿元,较年初的236.35亿元小幅下滑。23H1经纪净收入8.30亿元,同比-12％。23H1新开户15.3万户,开户市占率2.0％,同比大幅上升。代理买卖业务交易量(股票+基金)2.18万亿元,A股市占率0.921％,同比小幅下降0.003pct。

   利息稳步增长,两融余额提升

   23H1利息净收入6.00亿元,同比+13％。公司推动搭建融券通交易系统并推广运行,获首批北交所两融业务资格且融资市占率排名居前。23H1末母公司两融业务余额182.75亿元,较年初+2％,市占率为1.15％,较年初-0.01pct,基本持平。两融平均维持担保比例276.47％,风险可控。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。