熊猫乳品(300898):业绩略超预期,利润加速释放-公司事件点评报告

事件

   2023年8月17日,熊猫乳品发布2023年半年度报告。

   投资要点

   业绩略超预期,成本改善明显

   2023H1营收4.48亿元(同增18％),归母净利润0.47亿元(同增107％)。其中2023Q2营收2.32亿元(同增26％),归母净利润0.28亿元(同增154％)。2023H1毛利率23.44％(同增3pct),其中2023Q2为25.83％(同增5pct);2023H1净利率10.44％(同增4pct),其中2023Q2为12.25％(同增6pct)。2023H1销售费用率为5.01％(同减2pct),其中2023Q2为5.29％(同减2pct);管理费用率为5.31％(同减0.1pct),其中2023Q2为5.86％(同减0.5pct)。营业税金及附加占比0.44％(同增0.1pct),其中2023Q2为0.42％(同增0.1pct)。2023H1经营活动现金流净额为0.24亿元(同增148％),其中2023Q2为0.05亿元(同减32％)。

   新品+渠道双轮驱动,奶酪新品有望放量

   分产品看,2023H1浓缩乳制品(含椰品)/乳品贸易/其他营收分别为3.28/1.12/0.07亿元,同增21％/10％/38％。分渠道看,2023H1浓缩乳制品销售中,直销/经销营收分别为0.43/2.54亿元,同增103％/12％。分区域看,2023H1华东/华南/华北/其他区域营收分别为2.43/0.69/0.36/1亿元,同比+21％/+3％/-9％/+39％。量价拆分来看,2023H1浓缩乳制品销量为2.07万吨(同增14％),对应吨价1.59万元/吨(同减1％)。截至2023H1,经销商总计353家,净增加41家。公司积极研发推出新型奶酪产品,小熊猫伴伴系列的奶酪新品、没事酪酪奶酪零食系列产品在市场上获得一致好评,同时开发新的经销商以推进新品,并且线上线下并进,利用新媒体渠道促进品牌快速发展。

   盈利预测

   我们看好公司巩固炼乳基本盘,持续打造增长极,椰品有望继续放量。预计2023-2025年EPS为0.73/0.91/1.11元,当前股价对应PE分别为37/30/24倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、原材料上涨风险、省外扩张不及预期等