洲明科技(300232):股权激励落地,国内市场需求逐步复苏-公司半年报

事件:2023年上半年公司实现营收32.99亿元,同比增长4.21％,实现归母净利润2.21亿元,同比增长81.33％。对应23Q2单季度,公司实现营收16.71亿元,同比增长3.26％,实现归母净利润0.77亿元,同比增长72.74％。

   国内需求逐步复苏,综合毛利率同比增长。2023年上半年,国内业务营收为14.79亿元,同比增长5.20％,海外业务营收为18.20亿元,同比增长3.43％。

   公司国内外业务收入呈现逐步恢复态势,其中海外业务毛利率同比增加6.13pct,主要得益于公司连续多年在国际市场的深耕、渠道的提前布局及品牌优势,公司产品及解决方案的附加值逐渐体现。截止8月份,国内市场需求逐步复苏,订单转换率提升,毛利率持续改善,同时公司旗下高端子品牌雷迪奥业绩贡献也将逐季修复改善。

   发布股权激励计划,彰显长期发展信心。本激励计划拟向激励对象授予2199.9982万股限制性股票,首次授出A类权益的授予价格为4.04元/股,B类权益授予价格为6.06元/股,A类对应23/24年营业收入考核目标值为80/92亿元,23-25年预计摊销的费用分别为594.10/1121.27/312.12亿元。

   我们认为股权激励计划的落地将健全公司长效激励机制,推动公司长期稳步发展。

   高端显示渗透率提升,XR虚拟拍摄、AIGC打开增长空间。在Mini/MicroLED领域,公司已成为行业内具备全工艺流程、全产品形态、应用覆盖广泛、产能规模全面领先的龙头企业,洲明UMini系列产品P0.4、P0.6、P0.7、P0.9、P1.1、P1.2、P1.5、P1.8已实现规模量产,成本具有竞争优势,UMini已形成批量销售。结合LED显示技术,一方面公司依靠在XR虚拟拍摄领域深耕,已能为客户提供XR全流程解决方案,另一方面公司基于LED应用场景需求率先布局数字内容生产、IP打造,从现有硬件显示产品、软件技术自研、数字内容积累,到卡位集"硬件+软件+内容"一体化解决方案,提高公司产品附加值,构建公司业务发展新引擎。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为81.78/98.41/118.51亿元,2023-2025年公司归母净利润分别为5.81/7.23/9.22亿元,对应分别为0.53/0.66/0.84元/股。考虑到可比公司估值水平,给予23年PE估值区间18-20x,对应合理价值区间9.55-10.61元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:上游芯片价格持续增长;行业竞争加剧;公司产能保障不及预期;

   国内及海外需求恢复不及预期。