嵘泰股份(605133):客户结构优化,海外引领增长-2023半年报点评

事件:嵘泰股份发布2023半年度业绩报告:营收9.19亿元,同比+44.81％,实现归母净利润约0.73亿元,同比+44.02％;扣非后归母净利润约0.62亿元,同比+49.85％。

   投资要点:

   市场回暖带动营收增长,毛利逐步改善提升。2023年上半年汽车行业整体发展稳健,Q2形势明显好转,公司销售规模持续增长,Q2营收4.82亿元,同/环比+71.21％/10.28％。营收增长主要得益于销量上涨以及河北力准机械制造有限公司(23H1营收6012.3万元,净利润1318.64万元)纳入合并范围。Q2公司毛利率为24.17％,同/环比+3.60pct/1.77pct;Q2公司净利率达8.68％,同/环比+2.74pct/0.21pct。Q2实现归母净利润约0.37亿元,同/环比+123.88％/4.82％;扣非后归母净利润约为0.32亿元,同/环比+170.81％/4.07％。同比增速较高主要受基期低数值影响。

   传统优势业务持续增长,持续布局新能源领域,客户结构持续优化。2023H1公司转向系统的业务优势进一步延续,连续拿下转向Tier1客户配套理想、小鹏、蔚来、宝马等主机厂的重大新项目;后轮转向相关业务稳健推进,成熟完成材料应用,达到机械性能要求,配套保时捷、宝马、奥迪、小鹏等高端车型的项目稳步量产。新能源领域新项目进展顺利,公司配套的空气悬挂铸件顺利量产,供货量大幅增加;公司配套国内头部新能源整车厂的电控项目如期批量交付;配套世界头部新能源整车厂的电机端盖和辅助底板件铸件试制成功;配套中型和重型卡车的变速箱壳体按时顺利交样。公司客户矩阵进一步优化,客户结构从Tier1客户为主,转型为OEM主机厂和Tier1客户并重的结构,新增客户以世界和国内排名靠前的新能源主机厂为主,新能源业务占比持续上升,在手订单充裕。

   多基地产能扩建,墨西哥工厂增长可期。截至2023H1,嵘泰压铸二厂、珠海嵘泰二厂、墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设,正在进行设备安装调试。嵘泰压铸二厂新增的3000T-3500T压铸机已投产,第一台力劲9000T压铸单元如期安装。墨西哥二期新增14台800T-4500T压铸机已和供应商签订合同,陆续开始安装。墨西哥工厂交付量持续上涨,有力带动公司业务增长。目前公司正利用墨西哥对北美市场的免税优势,逐步通过墨西哥子公司承接对美国客户订单。

   盈利预测和投资评级公司从事汽车铝合金精密压铸件生产多年,并顺应汽车新四化趋势持续拓展新项目,在手订单充沛,业绩稳步提升,看好公司未来发展。我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入21.96、30.14、38.78亿元,同比增速为42.12％、37.24％、28.66％;实现归母净利润2.32、3.13、4.07亿元,同比增速73.78％、34.81％、29.91％;EPS为1.25、1.68、2.18元,对应当前股价的PE估值分别为24、18、14倍。基于公司边际改善显著,业绩进入兑现期,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示1)汽车市场销量增速不及预期;2)原材料成本上涨致毛利率低于预期;3)公司新客户订单开发不及预期;4)汇率波动超预期影响海外利润;5)新业务拓展进度不及预期;6)小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。