英威腾(002334):业绩符合预期,海外业务维持高增长

事件:公司发布2023年中报,2023H1实现营收22.1亿元(+24.1％),实现归母净利润2.2亿元(+184.4％);其中2023年Q2单季度实现营收11.9亿元(+12.1％),实现归母净利润1.3亿元(+68.7％)。

   工业自动化Q2增长放缓,海外业务维持高增长。1)分行业看,2023H1公司工业自动化营收12.2亿元,同比增长8.8％,受宏观需求影响Q2增长有所放缓;网络能源营收3.8亿元,同比增长19.1％;光伏储能营收2.2亿元,同比增长145.1％;新能源汽车营收2.7亿元,同比增长20.5％,积极推进团队出海行动、市场推广与品牌建设,推出储能新产品,技术迭代,产品力持续提升。2)分地区看,2023H1公司国内营收14.4亿元,同比增长10.6％;海外营收7.6亿元,同比增长61.5％,其中工业自动化系列产品、UPS、光伏逆变器海外销售均取得较好增速,特别是在新兴市场、独联体、非洲、美洲等区域保持较高增速。

   公司盈利能力稳步提升。1)2023H1公司整体毛利率31.5％,同比提升1.8pp;其中Q2单季度毛利率为31.8％,同比提升1.3pp,环比提升0.7pp。2023H1公司工业自动化业务毛利率36.9％,同比提升4.2pp;数据中心类业务毛利率33.8％,同比提升3.5pp;光伏储能业务毛利率22.4％,同比提升11.2pp;新能源汽车业务毛利率22.2％,同比提升1.8pp。2)2023H1期间费用率为22.1％,同比下降3.8pp,其中销售费用率为8.9％,同比下降0.3pp,管理费用率为4.9％,同比下降0.8pp,研发费用率为8.7％,同比下降2.4pp,财务费用率为-0.4％,同比下降0.2pp。3)净利率方面,2023H1公司整体净利率10.0％,同比提升6.7pp;其中Q2单季度净利率10.4％,同比提升4.8pp,环比提升0.8pp。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.23、5.78、7.16亿元,对应EPS分别为0.53、0.73、0.90元,对应当前股价PE分别为20、15、12倍,未来三年归母净利润将保持38％的复合增长率,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;新产品和技术开发风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险等。