威尔高(301251):新股覆盖研究

下周二(8月22日)有一家创业板上市公司"威尔高"询价。

   威尔高(301251):公司产品包括双面板、多层板,产品类型覆盖厚铜板、MiniLED光电板、平面变压器板等,产品应用于工业控制、显示、消费电子、通讯设备等领域。公司2020-2022年分别实现营业收入5.24亿元/8.61亿元/8.37亿元,YOY依次为58.32％/64.32％/-2.84％,三年营业收入的年复合增速36.22％;实现归母净利润0.49亿元/0.62亿元/0.87亿元,YOY依次为214.33％/25.64％/41.69％,三年归母净利润的年复合增速77.53％。最新报告期,2023年1-6月公司实现营业收入4.02亿元,同比下降9.02％;实现归母净利润0.52亿元,同比上升12.30％。根据初步预测,预计公司2023年1-9月实现归母净利润7,350万元至8,000万元,较上年同期变动16.70％至27.02％。

   ?投资亮点:1、公司下游应用差异化地定位于工业控制和显示领域。公司研发带头人来自全球PCB龙头臻鼎,团队经验丰富。PCB行业竞争激烈,公司下游应用相对差异化地定位于工业控制和显示领域,2020-2022年二者收入占比合计平均约67.90％。其中工业控制领域的厚铜板产品对功率、运行时长、可靠性等指标提出了更高的要求;公司深耕工业控制领域近20年,具备成熟的高厚铜、高板厚、超细线路的厚铜板关键技术,该技术较同业在最高层数、最小孔径、最大铜厚、最小线宽/线距等工艺水平方面具备较强的性能优势;

   产品可靠性、稳定性强,使用寿命可达10年以上。公司核心产品工业电源、电控领域的厚铜板获得了施耐德、台达电子等全球知名电源、电控企业的认可,合作长达十年以上。2、公司在MiniLED光电板的生产方面具备较强的技术实力。较传统显示技术而言,MiniLED技术由于灯珠尺寸更小,对PCB的耐热、散热性提出了更高的要求。公司开发出了可稳定控制白油印刷厚度的大尺寸生产印刷技术,实现了MiniLED灯珠尺寸在0.1mm-0.2mm的显示;生产出的MiniLED光电板较同业在成品尺寸、灯珠尺寸、黄变值、反射率、收缩率等方面性能突出,有效提升了显示屏的动态对比度、亮度等显示效果,可用于超大屏幕。公司全力打造了全流程自动智能智造专业级的MiniLED光电板产线,产品已通过三星电子等等全球领先的高端液晶显示面板制造商的供应商体系认证并实现量产。

   ?同行业上市公司对比:综合考虑业务与产品类型等方面,选取胜宏科技、奥士康、骏亚科技、科翔股份、中富电路、满坤科技、金禄电子、特创科技为威尔高的可比上市公司;从上述可比公司来看,2022年平均收入规模为28.61亿元,销售毛利率为19.21％;剔除极值的可比PE-TTM(算术平均)为33.40X;

   相较而言,公司营收规模低于行业可比公司平均,毛利率高于行业可比公司平均。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。