盛和资源(600392):统筹海内外稀土资源,打造产业链护城河-首次覆盖

多元化的原料保障渠道与全产业链布局:盛和资源成立于2001年,主要从事稀土矿采选、冶炼分离、金属加工以及锆钛矿选矿业务。公司的主要产品包括稀土精矿、稀土氧化物、稀土盐、稀土金属、独居石、锆英砂、钛精矿、金红石等。目前,公司稀土业务已经形成了从矿山开采、冶炼分离到深加工较为完整的产业链,实现了国内、国外的双重布局。公司通过托管国内和境外稀土矿山以及参股多家企业,构建了多元化的稀土精矿供应渠道,有效保障了公司稀土供应。同时,公司拥有从稀土矿开采到金属冶炼分离加工的完整产业链布局,技术不断精进,为公司打造稳固的企业护城河提供支持。

   稀土废料回收板块:技改深入推进,产能持续提升。公司大力拓展稀土废料回收业务,实施稀土废料回收项目技改升级,加快推进新项目建设,努力拓展稀土废料供应渠道,加大对稀土资源的综合回收利用,发展循环经济,打造循环经济产业链,在未来将实现10000吨/年的稀土废料综合回收利用能力。

   盈利预测与评级:我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.80元、1.02元、1.08元。基于盛和资源2023年EPS,参考可比公司估值水平给予2023年22倍PE估值,目标价17.6元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:公司产能释放不及预期,下游需求不及预期。