拓斯达(300607):盈利能力有所提升,机床业务营收增长快

事件:8月16日晚,公司披露2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入21.03亿元,同比增长2.94％;实现归母净利润0.84亿元,同比下滑17.55％。2023年第二季度,公司实现营业收入13.04亿元,同比增长17.05％,实现归母净利润0.72亿元,同比增长49.15％。

   公司盈利能力有所提升,工业机器人及自动化应用系统毛利率提升。

   上半年,除绿能业务外,公司各业务板块盈利能力均有提升。其中,工业机器人及自动化应用系统业务毛利率同比上升5.69个百分点,数控机床业务毛利率同比上升4.11个百分点,注塑机、配套设备及自动供料系统业务毛利率同比上升0.41个百分点。智能能源及环境管理系统业务,由于一季度交付项目拖累,使得毛利率同比下滑2.05个百分点。公司新订单方面业绩亮眼,上半年在光伏领域的客户开拓力度较大,1-7月光伏客户订单总额超12亿元,有望为全年业绩增长提供有力支撑。

   数控机床业务营收增长快,五轴数控机床市场认可度持续提升。报告期内,公司数控机床业务实现营业收入1.39亿元,同比增长42.08％。

   一方面,公司的五轴联动数控机床产品在国内市场的认可度持续提升,下游应用涉及航空、新能源汽车零部件、通用零件等多个下游。另一方面,公司不断研发新产品,报告期内成功推出HMU1500卧式五轴联动加工中心,搭载埃弗米自主研发的高刚性大扭矩的齿轮传动转台,整机机架刚性优良,动作灵敏,主要应用于航空类钛合金、高温合金及其它大中型复杂零件、新能源汽车副车架等加工领域,且已实现交付。上半年,公司五轴联动数控机床签单量115台,同比增长近70％,出货量111台,同比增长超140％。目前从国产五轴数控机床的渗透率仍较低,受益于下游需求旺盛,公司数控机床业务有望持续受益并带动业绩增长。

   公司机器人产品线进一步丰富,大客户开拓取得成效。上半年,公司的工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入4.37亿元,同比下滑17.16％,但毛利率同比上升5.69个百分点至33.79％。一方面,公司主动收缩了贸易类机器人业务,导致该业务下滑63.68％。另一方面,由于注塑行业景气度下行及行业竞争加剧的影响,直角坐标机器人收入同比下滑21.02％。但公司持续深入底层研发,在控制器、伺服驱动方面均有研发成果。TMCR系列机器人控制器平台目前已批量应用于SCARA、六轴、Delta等工业机器人。长期来看,工业机器人仍然是制造升级的长期趋势,公司不断开拓大客户及细分市场,同时通过技术迭代升级,丰富产品优化性能提升竞争力,未来将提升市场认可度以增厚业绩。

   投资建议:公司专注于工业机器人及智能装备,结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势,我们预计公司业绩将持续稳定增长。

   我们预计2023-2025年可分别实现归母净利润分别为1.99/2.51/3.19亿元,对应PE为27/21/17倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品研发不及预期的风险,下游行业景气度不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。