怡和嘉业(301367):国产家用呼吸机龙头,设备耗材需求持续提升

事件:2023年上半年怡和嘉业实现收入7.46亿人民币,同比增长32.58％;

   实现归母净利润2.44亿人民币,同比增长59.70％。其中,家用呼吸诊疗产品实现营收5.77亿人民币,同比增长33.64％;耗材实现收入1.08亿人民币,同比增长4.03％;以地区分布来看,境内实现收入2.49亿人民币,同比增长142.40％;境外实现收入4.97亿人民币,同比增长8.07％。

   市占率提升,持续获得国际认可:根据最新沙利文数据,公司家用无创呼吸机在全球市场市占率和排名由2020年的4.5％(第四名)提升至2022年的17.7％(第二名),国内市场占有率由2020年的21.6％提升至2022年的25.8％,国产品牌中国内市场排名第一。目前,公司的主要竞争对手为瑞思迈,经过多年探索与耕耘,公司产品以高可靠性和高性价比受到国际市场的广泛认可,产品销售覆盖全球100多个国家和地区,取得多项NMPA、FDA、CE等认证。

   研发创新能力雄厚:公司持续保持较大规模的研发投入,并取得了丰厚的研发成果。截至2023年6月30日,公司拥有496项国内专利,其中国内发明专利86项,国内实用新型专利312项、国内外观设计专利98项;国际专利108项;软件著作权70项。公司自主掌握了主营产品的核心技术,并为后续新产品研发并成功商业化提供有力的支持。

   投资建议:疫情过后,呼吸系统疾病治疗需求有望增加,为公司呼吸健康领域医疗设备与耗材的销售提供更多潜在的机会。我们预计公司2023-2025年实现营业收入18.58/23.61/29.20亿元,归母净利润4.82/5.89/7.36亿元。对应PE分别为18.55/15.17/12.14倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:知识产权风险;新产品研发及上市不及预期的风险;产品注册不及预期的风险。