臻镭科技(688270):短期利润承压,产品获得实质性应用

事件:公司于2023年8月发布2023年半年报,报告期内实现营业收入为1.11亿元,较上年同期增长6.08％,归母净利润为0.34亿元,较上年同期-33.47％,基本每股收益为0.22元/股。

   研发及销售费用增长,归母净利润下滑报告期内公司研发、销售人员有所增加,并且保持高强度的研发投入,费用端增长明显。其中,研发人员由2022Q2的115人增长至2023Q2的153人,研发费用为0.52亿元,同比增长75.76％;销售费用、管理费用同比增长67.73％及41.57％。受募集资金存款利息收入增长所致,财务费用向好。受公司微系统及模组等销售规模增加、产品结构变化影响,公司的产品毛利率由2022Q2的92.58％降为2023Q2的89.81％;受研发等费用增长影响,公司产品净利率由2022Q2的48.07％降为2023Q2的30.15％。

   研发投入效果显著,新品持续推出报告期内,终端射频前端芯片方面,公司针对某新型终端项目新研了多款终端射频前端芯片,以满足客户对于小型化、高效率、低功耗与低成本的需求;高速高精度ADC/DAC芯片方面,公司产品在机载数字相控阵雷达等领域中获得了实质性应用;还在电子对抗、星载载荷等场景中获得了实质性进展。

   盈利预测、估值与评级考虑到客户订单存在一定随机性等因素,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为3.59/4.94/6.50亿元,同比增长48.07％/37.55％/31.63％,三年CAGR为38.92％;归母净利润1.51/2.12/2.87亿元,同比增长39.74％/41.08％/35.06％,三年CAGR为38.60％,EPS为0.98/1.39/1.88元/股,现价对应PE分别为51x/36x/27x。考虑到公司高性能射频收发芯片和数据转换器产品的性能先进性,给予公司2023年55倍PE,对应目标价54.15元,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;新品研发不及预期风险;行业竞争加剧风险。