合康新能(300048):新能源业务放量,股权激励锚定未来收入高增

事件:23H1实现营业收入7.22亿元,同比+16.72％,实现归母净利润230万元,同比136.94％。

   Q2实现营业收入3.91亿元,同比+30.22％,实现归母净利润296.50万元,去年同期亏损333万元。

   变频器主业受需求疲软拖累,新能源业务放量:变频器:受高低压变频器下游需求需求较弱影响,23H1公司高端制造业务实现营收3.63亿元,同比19.45％。

   EPC+户储业务:H1公司实现新能源业务收入2.63亿元,同比+。其中,EPC业务目前已累计签约项目218.85MW218.85MW,已建在建待建项目分别为87.3/109.9/21.6MW21.6MW;H1公司面向欧洲市场开发的全新户储单相机和三相机系列,已完成认证和上市准备工作。

   节能环保业务:实现营业收入0.97亿元,同比11.82％。

   分地区来看:23H1国内外业务分别实现收入5.26/0.57亿元,分别同比+12.91％％/+。

   市场竞争加剧,主业盈利能力承压:受变频器和光伏EPC市场竞争加剧影响,H1公司毛利率同比下滑5.85pct至19.92％19.92％,Q2毛利率同比下滑6.43pct至18.72％。其中23H1变频器新能源节能环保业务毛利率分别同比22.27/0.22pct。分地区来看,国内外业务毛利率分别同比6.90/4.87pct。

   费用率管控加强:Q2公司销售管理研发财务费用率分别同比1.03/2.88/0.83/0.17pct.股权激励锚定公司营收高增目标。公司发布股权激励计划草案,拟授予89名激励对象限制性股票3350万股(3.01％3.01％),授予价格为5.16元股。

   业绩考核目标:公司24/25/26年营收较22年分别增长不低于110％/205％/345％345％,即营收不低于29.90/43.43/63.36亿元;净利润相较22年分别不低于6％/55％125％125％,即净利润(扣除股份支付等费用)分别不低于0.35/0.51/0.74亿元。公司业绩年度考核指标X为当年营收实际完成率*净利润实际完成率*5050,若X大于等于100100,则可实现100％归属。

   盈利预测和投资评级:我们预计公司20232025年收入19.2130.6343.50亿元,分别同比增长34.9％％/59.4％％/42.0％％;归母净利润为0.52/1.48/2.18亿元,分别同比增长104.2182.6％％/47.1对应PE115.77/40.97/27.85xx,维持"买入"评级。

   风险因素:储能产品推广不及预期,海外市场开拓不及预期,变频器订单不及预期、变频器下游需求不足等。