长青集团(002616):持续聚焦热电联产,积极扩大非补贴收入

生物质发电领军企业,业绩修复好于预期。长青集团创建于1985年,从燃气具制造进军环保热能产业,目前主营业务为生物质热电联产、生活垃圾发电和工业园区燃煤集中供热三大板块。2022年,公司业绩扭亏为盈,实现营业收入34.24亿元,同增10.84％;实现归母净利润0.76亿元,同增139.70％,主要系雄县项目资产减值完成、煤价得到有效控制、新建项目持续落地投产等。2023年上半年,公司预计实现归母净利润0.70-0.85亿元,同增1427.92％-1755.33％,业绩修复好于预期。

   生物质项目密集投产,热电产销量显著提升。公司将生物质热电联产作为未来发展重点,2022年,新野、延津、郯城等项目相继投产,目前重点投入建设的15个生物质热电联产项目中已有14个投产转固,装机规模接近500MW。项目密集投产显著提升公司热电产销量,2022年电力生产量和销售量分别同比增长3.38％/2.83％,热力生产量和销售量分别同比增长47.95％/46.83％。

   聚焦热电联产,积极扩大非补贴收入。生物质发电上网电价由标杆电价和补贴电价组成,目前国家相关法规明确生物质发电项目自并网之日起满15年或利用小时数超过82500小时后,将不再享受可再生能源电价附加补贴资金。为降低补贴不能足额发放的影响,公司聚焦热电联产,并以扩大非补贴收入、提升用电规模作为重点方向。2022年,公司一半以上项目实现热电联产,并有4个项目即将加入热电联产行列,已实现清洁供暖面积同增62.5％,清洁供热规模同增165％,且在持续扩张中。

   拟转让垃圾焚烧发电项目,增强资金实力,进一步聚焦农林生物质能利用。2023年6月30日,公司发布公告称,与中山公用签订了框架协议,拟将长青中山100％股权和长青热能100％转让给中山公用或其指定关联方。本次交易若成功实施,将进一步加强公司的资金实力,聚焦发展农林生物质能综合利用环保产业;同时有利于优化公司财务结构,改善公司盈利能力,提高公司竞争力。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为42.74/51.59/61.56亿元,实现归母净利润分别为1.37/1.69/2.06亿元,对应PE分别为31.09x/25.24x/20.71x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:国内外宏观环境波动超过预期,生物质热电联产项目运营初期不及预期,生物质燃料供应受限及供应价格波动,盈利预测与估值模型不及预期