天奈科技(688116):项目推进产能扩张,单壁市场前景广阔-动态报告

项目建设持续推进,产能有望大幅提升。公司为碳纳米管导电浆料行业龙头,产能及出货量均为全国第一,据GGII及起点研究院统计数据,2020-2022年国内碳纳米管导电浆料出货量分别为4.8万吨、7.8万吨和11.7万吨,公司碳纳米管导电浆料市占率分别为30.63％、43.40％、40.30％,均为行业第一。截至23H1末,公司IPO募投项目中,年产300吨纳米碳材与2000吨导电母粒、8000吨导电浆料项目已建成投产,碳纳米管与副产物氢及相关复合产品生产项目主体已建成,预计23H2投产,碳纳米材料研发中心建设项目预计于2023年12月建设完毕;公司可转债募投项目已投入资金30.13％,一期项目土建施工已完成,正在进行设备采购与安装工作,预计将于2023年12月底前建成,可形成年产2万吨导电浆料、2000吨导电母粒及1500吨碳管纯化的生产能力,二期项目预计于2025年12月底前建成,可形成年产3万吨导电浆料、3000吨导电母粒及1500吨碳管纯化的生产能力。此外公司定增项目眉山基地(一期)导电浆料产能达6万吨,公司预计2023、2025、2028年碳纳米管浆料产能将达到6.2、10.88、17.91万吨。GGII预计到2025年,中国碳纳米管导电浆料出货量将达到84万吨,市场空间广阔。

   单壁碳管优势明显,技术领先前景广阔。相较于多壁碳纳米管,单壁碳纳米管比表面积高,有着极细的管径和超长的管长,更好的石墨化程度等理化特征,导电效率超过多壁碳纳米管十倍以上,可同时应用于锂电池正极与负极材料中,特别是应用于负极材料中可实现最高达90％的高含量硅,契合负极材料发展方向,目前全球只有极少数厂商能够实现规模化生产单壁管,其中俄罗斯OCSiAl公司单壁管产能约90吨,市占率约90％,公司预计2025年正负极材料中单壁管需求超320吨。公司单壁管技术、专利储备较强,已向宁德、比亚迪、国轩、亿纬、三星、LGES、SKOn或其代理公司送样,其中部分已通过电性能测试。目前公司的单壁碳纳米管及其相关产品已实现部分出货,出货量有望持续提升,增厚公司利润。此外公司拟建100吨单壁纳米导电功能性材料、7000吨单壁纳米导电浆料,为国内首次实现百吨级规模化量产单壁碳纳米管的项目,公司碳管龙头地位及竞争壁垒或进一步加强。

   盈利预测:预计2023-2025年公司营业收入24.81/32.58/42.79亿元,归母净利润4.60/6.69/9.22亿元,EPS1.34/1.95/2.68元,对应PE分别为22.02/15.13/10.97倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,项目进展不及预期,行业竞争加剧。