易华录(300212):以湖为径,鉴数据要素之星辰大海-2023年半年报点评报告

业绩表现:2023年8月11日,公司发布2023年半年度报告,23年H1公司实现营收5.15亿,同比减少42.82％;归母净利润-2.98亿,同比减少1953.29％;扣非净利润-3.34亿,同比减少2654.68％。

   业务结构转型,坚持双轮驱动2023年上半年,公司持续加强数据要素运营业务投入,加快调整业务结构。公司数据运营及服务业务收入较去年同期增长24％。收入总体下降主要是由于公司主动收紧项目型业务开展,包括数据湖建设及政企数字化的集成垫资类业务,整体经营更重视提升现金流。由于项目型业务收入基数大、且下降较快,导致公司总体收入同比下滑。利润方面,由于公司人工成本、折旧摊销、财务费用等固定费用,未与收入规模等比减少,且公司加强新项目研发投入,研发费用较去年同期有所增长,因此综合导致公司当期利润下滑。公司将坚定"数据底座+数据要素"双轮驱动的发展战略,持续提升收入规模和收入质量,努力达成全面业绩目标。

   数据湖有望实现数据要素率先变现数据湖项目已在全国实现初步覆盖,其核心在于数据要素作为资产进行交易、变现。公司已落地的城市数据湖,覆盖了"东数西算"工程8个国家枢纽节点中的京津冀、长三角、成渝、粤港澳、宁夏、贵州6个部分,成为新一代数字经济基础设施和城市数据底座标配。同时,首个易数工场已成功在抚州落地,为公司未来在其他城市复制与落地奠定了良好基础。

   公司业务契合政策导向,开拓数据要素市场先机《北京市公共数据专区授权运营管理办法(征求意见稿)》明确在保护个人隐私和确保公共安全的前提下开展授权运营。我们认为,北京作为政策高地将引领全国地方数据要素市场建设,加速全国政策落地步伐,并持续有利于央企参与地方数据一级开发。北京市管理办法与公司在数据要素领域的业务推进理念高度契合,公司深耕公共数据授权运营多年,落地了全国首个基于"数据银行"的政务数据授权运营"抚州模式",并与河南合作推进数据交易中心建设,积极参与省市的公共数据授权运营工作。

   盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为18.56/30.31/46.23亿元,同比增速15.71％/63.3％/52.52％;2023-2025年归母净利润分别为-0.067/3.31/4.76亿元,同比增速-158.06％/5037.75％/44.01％,对应2024年P/E60.92倍,维持"增持"评级。净利润预测大幅下滑的原因为华录集团拟整合进入中国电科,共生出更协调的业务结构。我们预计合并过程中为了提高业务协同效率需要一定的成本投入,费用有所提升,预计明年回归正轨。

   风险提示政策环境风险、核心技术人员及管理人才流失的风险、数据湖项目公司运营风险、整合事项尚未完成的不确定性风险。