合肥百货(000417):1H23扣非净利同增146％,关注公司经营转型成效

业绩回顾1H23业绩符合我们预期公司公布2023年半年度业绩:1H23实现营收36.27亿元,同比增长9.9％;归母净利润2.50亿元,同比增长139.4％,符合我们预期;扣非归母净利润1.27亿元,同比增长145.9％。分季度看,Q1/Q2营收同比分别增长3.3％/18.9％,归母净利润同比分别增长6.3％/1029.6％,扣非净利润同比+25.8％/扭亏为盈。

   发展趋势1、1H23营收同增9.9％,百货业态恢复较快。公司1H23营收同比增加9.9％,其中Q2恢复提速,同比增加18.9％。分业态看:1)百货业(含家电):实现收入13.2亿元,同比提升14.0％,我们预计主要受线下客流恢复拉动;2)超市业:实现收入18.7亿元,同比下滑1.9％,行业竞争持续;3)农产品交易市场:公司加大乡村振兴帮扶力度,实现收入2.2亿元,同比提升15.4％。门店方面,1H23期间电器门店净关1家,报告期末门店总数240家,百货商场/超市/电器各24/192/24家。

   2、降本增效持续推进,1H23扣非净利率同增1.5ppt。公司1H23毛利率实现27.8％,同比下滑1.6ppt,其中百货业/超市业/农产品交易市场业态毛利率同比分别-5.8/+0.3/+2.0ppt。期间费用方面,销售费用率同降0.7ppt至6.2％,管理+研发费用率同降1.9ppt至13.8％,财务费用率同降0.2ppt至0.7％,此外,报告期内产生约1.07亿元房屋征收安置款,增加非经常收益。

   综合影响下,公司归母净利率同增3.7ppt至6.9％,扣非净利率同增1.9ppt至3.5％。

   3、跨境贸易推进中,关注公司经营转型成效。公司于7月披露对外投资公告,全资子公司安徽百大易商城拟与合肥国际内陆港发展有限公司等3家公司共同投资设立"百大跨境保税电子商务有限公司",注册资本拟定为1200万元。后续该公司将以跨境商品销售为基础,为消费者提供在家门口就能"买全球"的优质体验,我们认为公司积极实践跨境贸易板块,有望进一步补强百货业态商品力,同时贡献新的业务增长点,持续关注公司经营转型进展。

   盈利预测与估值考虑到公司1H23资产处置收益1.06亿元超预期,相应上调2023年归母净利润预测50％至3.18亿元,但维持23年扣非净利润预测2.12亿元不变;考虑到公司转型持续推进、跨境贸易有望贡献增量业绩,上调2024年归母净利润预测10％至2.53亿元,当前股价对应2023/24年14/17倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑到市场对公司跨境贸易业务关注度较高,估值中枢上移,上调目标价18％至6.15元,对应2023/24年15/19倍P/E,有10％上行空间。

   风险行业竞争加剧,转型不及预期,地产调控收紧。