盛德鑫泰(300881):业绩持续高增,高端产品接单显著提升

事件:公司发布2023年半年度报告。2023年上半年实现营业收入7.18亿元,同比增长24.96％。归属于上市公司股东的净利润5141.62万元,同比增长79.45％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5074.07万元,同比增长77.68％。基本每股收益为0.47元/股。

   2023年二季度净利同环比高增,毛利率持续改善。公司2023Q2实现归母净利3130万元,同比增长101.1％,环比增长55.6％;公司2022Q1～2023Q2销售毛利率分别为14.16％、14.01％、12.88％、10.64％、15.01％、15.21％,二季度毛利率持续改善,并创出2021年以来单季度新高。

   公司上半年高端产品接单加速,新建项目已产生效益。根据公司公告,经初步测算公司上半年不锈钢产品的销量较去年同期增长102.02％;分项来看,截止到2023年6月底公司S30432产品已完成接单20315吨(2022年报披露接单量为5500多吨),占据国产S30432小口径管市场份额的近60％;截止到2023年6月底作为最高等级的锅炉用国产不锈钢材料TP310HCbN已签订多批共1988吨的订货合同(2022年报披露订货合同量为200多吨);从数据来看,公司高端产品接单量显著提升,随着后续订单逐步交付,主营业务盈利能力有望进一步增强。根据公司半年报,新建特种设备用不锈钢、合金钢无缝钢管(合计四万吨产能)制造项目已于2023年3月达到预定可使用状态,并于2023年5月底正式投产,由于投产时间短且投产后因部分新设备需继续调试,截止2023年6月30日产生效益为106.47万元。

   公司上半年持续披露大额订单,煤电核准及开工有望逐步落地。根据公司2023年3月16日公告,公司收到招标单位东方电气集团东方锅炉股份有限公司发来的《中标通知书》,中标金额约为19815.01万元,占公司2021年度经审计营业收入的17.65％;根据公司2023年4月28日公告,公司收到招标单位哈尔滨电气物资有限公司、东方电气集团东方锅炉股份有限公司发来的《中标通知书》,本次中标金额约为18064.52万元,占公司2022年度经审计营业收入的14.97％。根据常宝股份公告,2022年及2023年国家发改委每年核准8000万千瓦煤电项目;预计随着前期核准项目逐步进入施工阶段带来的需求提升,以及新产线产能逐步释放,公司火电钢管相关业务有望迎来量价齐升,业绩有望显著增长。

   投资建议。公司专注小口径能源用无缝钢管制造,产能扩张的同时,下游需求持续向好有效支撑其盈利释放,高端产品占比提升有望支撑其估值走高;我们预计公司2023年～2025年实现归母净利分别为1.98亿元、2.93亿元、3.76亿元,对应PE为19.5、13.2、10.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅波动,无缝钢管需求不及预期,新业务发展存在不确定性。