丽江股份(002033):主业回暖H1业绩高增,产业链完善助提质增收

公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收3.92亿元,yoy+396.88％;归母净利润1.21亿元,yoy+326.48％;扣非归母净利润1.26亿元,yoy+311.16％。其中Q2实现营收2.12亿元,yoy+469.75％;归母净利润6584.95万元,yoy+361.91％;扣非归母净利润7091.25万元,yoy+332.65％。23H1景区客流回暖,带动主业高弹性复苏;伴随配套旅游服务及产业链设施建设推进,供给侧有望持续优化,看好旺季催化下业绩进一步释放,维持增持评级。

   支撑评级的要点23H1业绩增收显著,业绩提振势头正盛。23H1公司实现营收3.92亿元,yoy+396.88％;归母净利润1.21亿元,yoy+326.48％;扣非归母净利润1.26亿元,yoy+311.16％。其中Q2实现营收2.12亿元,yoy+469.75％;归母净利润6584.95万元,yoy+361.91％;扣非归母净利润7091.25万元,yoy+332.65％。主因旅游市场好转,公司市场拓展效果明显。

   客流回暖主业提振,毛利率显著回升。23H1公司三条索道共计接待游客300.66万人次,yoy+484.37％,传统淡季客流高度回暖致主营业务快速增长。主业旅游服务收入yoy+418.08％,毛利率达64.56％,yoy+76.41pct。分板块看,索道运输收入yoy+372.27％,毛利率达85.60％,yoy+23.87pct;印象演出收入yoy+4130.52％,毛利率达61.81％,yoy+595.61pct;酒店服务收入yoy+197.27％,毛利率达22.59％,yoy+105.89pct。公司主业中固定成本占比较高,客流回升引起的边际成本较小,带动整体毛利率提升。

   新项目建设稳步推进,高质量服务打开新增量。甘海子集散中心项目投入运营,配合玉龙雪山游客综合服务中心保证游客多方旅行体验;泸沽湖摩梭小镇二期演艺项目节目初步设计已完成,总体项目进度已达10.73％;省级重大项目牦牛坪旅游索道改扩建项目推进望助力主营增收。据丽江文旅和云南警方数据,暑期丽江迎来旅游旺季,7月玉龙雪山景区日均游客量达2.8万余人次,其中7月1日-16日累计接待游客达46万人次。看好供给优化叠加经营旺季为公司带来的收益增长。

   估值公司掌握优质旅游资源,配套服务设施建设逐步完善,随Q3旅游旺季来临,供需两旺有望驱动业绩继续高速增长。我们维持此前预测23-25年EPS为0.44/0.47/0.53元,对应市盈率为24.0/22.6/20.0倍。维持增持评级。

   评级面临的主要风险市场竞争风险,新项目建设周期风险,自然灾害等不可抗力风险。