思维列控(603508):23Q2业绩符合预期,安防业务表现亮眼

事件:公司发布23年半年报,上半年实现收入5.26亿元,同比增长27.99％,归母净利润1.74亿元,同比增长31.63％,扣非后归母净利润1.70亿元,同比增长32.79％;二季度实现收入2.51亿元,同比增长12.70％,归母净利润0.83亿元,同比增长30.91％,扣非后归母净利润0.80亿元,同比增长30.96％。业绩表现符合我们预期。

   投资要点:行业需求:铁路投资重回增长,客运量超越疫情前水平。今年1-7月,全国铁路完成固定资产投资3713亿元,同比增长7％,全国铁路发送旅客21.76亿人次,同比增长114.81％,累计客运量首次超越疫情前同期,比2019年前7个月增长了2.21％。其中7月全国铁路发送旅客4.06亿人次,同比增长79.65％,比2019年同期增长14.04％。展望下半年,我们预计铁路投资与客运量仍将保持稳步增长,铁路装备需求有望继续改善。

   收入:列控系统增长稳健,安防业务表现亮眼。分板块看:列控业务实现营收3.18亿元,同比增长26.51％,LKJ系统市场占有率稳定在50％左右;铁路安防业务实现营收1.27亿元,同比增长81.92％,主要系调车安全防护系统(LSP系统)等新产品加速推广;高铁业务实现营收0.69亿元,同比下降10.23％,主要受客户招标进度影响,国铁集团大型招标于2023年6月底启动,我们预计会体现在下半年收入中。

   利润:Q2毛利率平稳,净利率显著提升。上半年公司毛利率58.20％,同比下滑4.12pct,净利率34.27％,同比下滑0.09pct;二季度公司毛利率60.70％,同比上升0.09pct,净利率34.31％,同比提升4.04pct,二季度毛利率已恢复至正常水平,净利率提升主要系期间费用率下降所致。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。预计23-25年归母净利润分别为4.32、5.40、6.76亿元,公司当前股价对应23-25年PE分别为14X、11X、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、铁路固定资产投资存在不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险等。