比依股份(603215):Q2高增,未来可期

事件概述

   8月9日,公司发布23年中报:23H1:收入8.51亿元(YOY+18.20％),归母净利润1.27亿元(YOY+67.39％),扣非后归母净利润1.16亿元(YOY+72.12％)。23Q2:收入4.73亿元(YOY+34.14％),归母净利润0.81亿元(YOY+60.0％),扣非后归母净利润0.76亿元(YOY+61.38％)。

   分析判断

   收入端:海外空炸系列高增;飞利浦新一轮合作周期落地,咖啡机顺利推进,后续收入确定性强。

   分品类看,23H1空气炸锅、空气烤箱、油炸锅实现收入6.47/1.21/0.6亿元,同比分别+26.14％/+19.96％/-15.49％。分区域看,海外坚挺,23H1内销、外销同比分别-60.67％/+38.54％。

   后续收入增量来源:1)与飞利浦的新一轮合作周期确定,并成为其后续全球战略拓展的主要供应商。2)已完成数款半自动咖啡机的研发生产并与国内外品牌客户签订订单,同时数款全自动咖啡机已经进入立项阶段。利润端:毛利率显著提升,汇兑增厚业绩。23H1公司实现销售毛利率21.63％,同比+6.09pct,销售净利率14.93％,同比+4.39pct。对应Q2销售毛利率22.07％,同比+3.80pct,销售净利率17.07％,同比+2.76pct。汇兑方面,23H1汇兑收益1958万元。

   费用率方面,公司重视代工业务产品优势,研发投入加大,23H1公司销售/管理/研发费用率分别为1.04％/3.11％/3.78％,同比-0.09pct/+0.16pct/+0.38pct;对应Q2分别为1.11％/3.60％/3.98％,同比分别-0.16pct/+0.46pct/-0.11pct。

   投资建议

   结合中报信息,我们调整23-25年公司收入预测为18.96/25.03/30.29亿元,同比分别增长26.49％/32.00％/21.00％(前值为23-24年公司收入分别为18.77/24.79亿元)。费用率方面,考虑到公司ODM为主,预计各项费用率较为平稳。对应23-25年归母净利润分别为2.40/2.72/3.32亿元,同比分别增长35％/13％/22％(前值为23-24年1.96/2.31亿元),相应EPS分别为1.27/1.44/1.76元(前值为23-24年1.05/1.24元)。以23年8月9日收盘价19.68元计算,对应PE分别为15.45/13.65/11.18倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   项目落地不及预期,海外需求恢复不及预期,原材料涨价风险。