金杯电工(002533):管理优化助利润增长,两大产品并行发展-公司点评报告

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   公司发布2023年半年报,2023年H1实现总营收68.05亿元/+归母净利润2.37亿元/+36.09％,扣非归母净利润2.30亿元/+2023年Q2单季度实现现营收38.46亿元/10.79％,归母净利润1.22亿元/+22.51％,扣非归母净利润1.25亿元/30.60％。

   点评:数字化管理效率提升明显,费用率降低助力企业净利率增长。

   2023年H1公司毛利率11.52％/-0.15％,净利率3.94％/+销售/管理/财务/研发费用率分别为1.87％/1.29％/0.21％/3.27％,同比分别下降0.17％/0.03％/0.29％/降费提效使得公司营业收入不断上涨,加强费用管控,财务费用减少系公司取得的银行贷款利息同比下降。

   两大产品并行发展,电线电缆拓展销路实现营收增长。公司深耕电磁线和电线电缆产品,,2023年H1电线电缆产品实现营收45.06亿元/+电磁线产品实现营收22.18亿元/+分别占总营收的66.22％和32.59％。2023H1,公司实现扁电磁线发货量近33,000吨,同比增长其中特高压变压器用扁电磁线订单饱满。公司积极拓展电磁线产品海外市场,上半年扁电磁线出口量超2,800吨,出口销售额同比增长超电缆产品累计出货量130余万公里,同比增长14％。公司各下游领域实现规模快速扩张,有望伴随超导领域兴起提高产品盈利水平。

   携手华为优化企业管理效率,加快数字化转型。

   公司启动数据使能咨询项目加快公司数字化转型步伐,全面提高运营、管理效率,优化营运成本等核心竞争力。积极拓展新能源市场,重点项目顺利推进。公司重点开拓新能源汽车驱动电机、风光储等高速发展的新能源市场,公司新能源驱动电机领域新增量产项目8个、新增定点项目14个,入围中国能建、华能、华电、三峡能源、华润新能源等企业的风光储项目。2023年H1公司新能源汽车驱动电机专用扁电磁线建设二期扩能建设如期推进,在建工程持续增高,较期初同比增加23.67％,其中金杯电磁线设备改造、武汉二线设备改造等重大项目持续推进。

   投资建议:我们根据2023年中报业绩进行盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为154.30/179.30/217.00亿元,归母净利润分别为4.79/6.59/8.01亿元,对应EPS为0.65/0.90/1.09元,对应PE为12X/9X/7X首次覆盖,考虑随着公司下游新能源市场占比逐步提升,公司电磁线业务有望迎来高增长机遇给予"买入"评级。

   风险提示:业绩预测和估值不达预期;原材料成本波动产能低预期