信安世纪(688201):Q2单季度收入增速超预期,下半年信创有望促进业务复苏-2023半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入1.78亿元(同比增长4.28％),归母净利润-0.28亿元(同比下降209.86％),扣非后归母净利润-0.28亿元(同比下降236.44％)。单Q2而言,公司实现营业收入1.26亿元(同比增长18.45％),归母净利润0.05亿元(同比下降82.2％),扣非后归母净利润0.05亿元(同比下降78.21％)。

   点评:

   Q2单季度收入增速超预期,政府、企业侧客户需求显著复苏公司Q2单季度收入同比增长18.45％,超过市场此前预期。且在Q2单季度收入增速相较于Q1大幅改善的背景下,公司Q2单季度实现净利润侧的扭亏为盈(且Q2单季度三大费用环比Q1提高19％),实现归母净利润0.05亿元。分行业来看,2023年上半年:

   金融行业收入1.01亿元,同比下降14.18％,按季度环比的收入降幅收窄,体现出金融行业客户业务需求及项目推进逐步恢复;

   政府行业收入0.4亿元,同比增长84.24％,大幅增加,主要来源于数据局、公安、医疗、烟草、水利等部门采购和需求的恢复;

   企业收入0.37亿元,同比增长18.34％,快于公司综合收入增速。

   利润下滑的主要原因是费用增加,经营性现金流表现与去年同期持平1)从毛利率来看,公司上半年毛利率为69.2％,相较于2022年全年毛利率71.51％有所下滑,主要原因为23Q2单季度毛利率为67.41％,低于往年同期水平。2)从费用来看,公司销售、研发费用显著增加,是上半年利润下滑的主要原因,其中(以下描述均针对2023年上半年数据):

   研发费用0.88亿元,同比增加63.4％,其中研发人员较去年同期增长40.36％;新增股份支付影响0.05亿元,贡献9％增长;

   销售费用0.48亿元,同比增加40％,新增股份支付影响0.04亿元,贡献12％增长;

   管理费用0.31亿元,同比增长32.17％,新增股份支付影响0.02亿元,贡献9％增长。合计来看,公司三大费用合计增加0.56亿元(对应归母净利润减少0.53亿元)同比增长50％。其中新增股份支付影响0.11亿元,贡献10％费用增长。3)从现金流来看,公司2023上半年经营活动产生的现金流量净额为-0.55亿元,基本与去年同期持平,其中23Q2单季度经营活动产生的现金流量净额为-0.12亿元,同比增长38.44％,收入增长对现金流的拉动效应明显。

   并表普世科技,考虑到收购时点对半年报利润表影响有限公司在2023年6月完成对普世科技的收购并实现并表,但考虑到公司在6月中旬才完成交易,普世科技对半年报利润表影响有限。根据公司披露数据,普世科技2023年上半年实现收入2049万元,净利润760万元,考虑到普世科技下半年持续产生利润,全年有望增厚公司净利润。

   金融行业信创招投标启动,展望下半年预期乐观展望下半年,考虑到近期金融行业信创招投标陆续启动,我们认为金融行业商用密码需求有望进一步复苏,拉动公司收入加速增长,从而带动利润和现金流的提升。考虑到公司在股份支付和人员增加的影响下费用投入增大,同时考虑到并表普世科技对公司收入和利润的影响,我们调整此前预测,预测公司2023-2025年营业收入分别为9.19、11.63、14.66亿元,归母净利润分别为2.22、2.97、3.83亿元。参考2023年8月9日收盘价,现价对应2023-2025年PE分别为27/20/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期;金融行业预算修复不及预期;密评政策落地不及预期;市场竞争加剧。