金卡智能(300349):利润率提升超预期,单季度营收再创新高-2023年半年报

金卡智能发布2023年半年报。公司实现营业收入14.53亿元,同比+16.17％;

   归母净利润2.07亿元,同比+79.54％;扣非净利润1.82亿元,同比+31.62％。

   上半年,燃气、水务"旧改"项目持续推进,公司牢抓行业机遇,实现数字燃气、数字水务较快速增长。维持"强烈推荐"评级!

   从边际上看,Q2单季度营收再创历史新高,净利率延续了22Q3以来的抬升态势。(1)23Q2公司实现营收8.14亿元,成为历史单季度新高。(2)23Q2公司净利率15.78％,同比+1.44pct,环比+2.66pct。22年Q3以来,公司净利率从9.96％的水平不断回升。Q2公司净利率提升主要原因有二:一方面,Q2公司毛利率40.51％,同环比分别增加1.24、0.34pct,判断主要原因为公司产品成本降本及竞争环境改善;另一方面,公司自去年以来实施费用管控,Q2销售/管理/研发/财务费用率同比下降0.96/0.31/0.19/0.35pct;环比下降3.30/0.20/1.12/1.32个pcts。四项费用率合计同比-1.82pct,环比-5.93pct。

   数字化成为公司增长第一推动力,物联网整体解决方案占据优势。23H1,数字燃气、数字水务业务收入同比增长13.98％、52.46％。其中,民用燃气终端销售量达445万台,同比+16.45％。今年3月,国家数据局正式成立,数据要素有望成为我国经济发展新引擎。公司作为公用事业行业数字化领军企业,物联网终端接入量达2000多台,合作的公用事业企业超4000家,是业内稀缺的设备、管网数据接口。金卡的数字化解决方案通过感知层、网络层、平台层和应用层实现终端数据的自动采集、传输、监测和分析,能够帮助燃气、水务公司管理供销差、降低漏损。预计随着城市生命线安全工程、国家水网建设纲要等政策的落地,燃气、水务公司数字化改革需求将进一步加强。

   智慧水务增长可观,是公司在智慧燃气领域成功经验的复刻。上半年,公司智能水务终端及系统营收达1.03亿元,同比增长57.62％。2017年,公司进军智慧水务,2021年起,智慧水务开始对业绩作出贡献。2021H1,公司智慧水务营收仅3092万,短短两年,公司水务营收翻了三倍有余。今年2月、6月,公司分别与苏伊士、格兰富签订战略合作协议,水务解决方案漏损管控的能力有望进一步加强。同时,全球市场渠道的开拓有望助力公司市占率的提升。

   维持"强烈推荐"评级。我们认为,公用事业智能化改造即将迎来最重要的三年,金卡智能作为国内智能燃气系统领域龙头,将充分受益于下游客户的设备更新需求。预计23/24/25年公司将分别实现营业收入34.47/43.03/52.27亿,净利润3.91/5.33/6.53亿元,对应PE分别为14.7/10.8/8.8倍。我们选取瑞纳智能、汇中股份、迈拓股份作为可比公司,动态PE平均值为16.58,给予公司目标价15.09元。

   风险提示:老旧小区改造政策落地不及预期;燃气顺价机制落实不及预期、氢能计量拓展不及预期。