维力医疗(603309):海外业务短期承压,国内保持较快增长

事件概述公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营收6.52亿元(+3.47％),归母净利润9208.16万元(+11.86％),扣非后归母净利润8275.79万元(+11.60％)。其中Q2实现营收2.90亿元(-12％),归母净利润0.40亿元(-9％),扣非净利润0.35亿元(-10％)。

   麻醉收入维持增长,导尿收入有所下滑分业务看,麻醉业务收入2.28亿元(+34.05％),导尿业务收入1.69亿元(-14.56％),泌尿外科业务收入1.08亿元(+13％),护理业务收入5040.22万元(-40.41％),呼吸业务收入4404.27万元(+50.27％),血透业务收入3232.61万元(-11.42％)。

   内销保持增长,外销受大客户去库存订单下滑影响承压内销方面,公司实现收入3.78亿元,同比增长25.41％。其中重点产品可视双腔支气管插管新进院51家,镇痛泵新进院38家,清石鞘新进院68家,新产品前端可弯鞘进院12家,BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院159家。外销方面,公司实现收入2.64亿元,同比下滑18.44％,主要受到北美大客户去库存、订单减少的影响。但公司也在积极拓展新的大客户,在欧洲全面铺开精密尿袋销售,与贝朗合作的导尿套业务稳定生产出货,兽用产品也实现突破。

   研发投入持续提升,聚焦产品升级迭代公司2023H1研发投入4114.81万元,同比增长28.52％;研发费用率6.31％,同比提升1.23pp。公司在导尿、泌尿外科、麻醉等多领域持续产品升级迭代,提升产品竞争力,2023H1公司有5个产品(电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针)获得国内医疗器械注册证,有3个产品(一次性包皮环切缝合器＆吻合器、气管插管、PVC导尿管)获得欧盟MDR认证,有1个产品(维力亲水PVC导尿管)获得美国FDA批准注册。

   投资建议考虑到国内需求变化及北美大客户去库存影响,我们下调公司业绩预测,2023-2024年收入分别为14.36/17.27/20.9亿元(原预测17.80/22.63/27.29亿元),归母净利润分别为2.01/2.54/3.1亿元(原预测2.16/2.81/3.50亿元),EPS为0.68/0.87/1.06元/股(原预测为0.74/0.96/1.19元/股),对应2023年8月8日收盘价13.14元,PE分别为19/15/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示国际形势扰动风险,客户拓展或订单不及预期风险,新品获批及销售推进不及预期,汇率波动风险,品质量控制风险。