仕佳光子(688313):拟参与收购AOI光通讯事业部,看好高速光模块AWG放量后业绩增长

事件1:7月28日,公司发布公告称有意向裕汉光电投资1.5亿元到2亿元,以参与裕汉光电对美国应用光电公司(AOI)中国资产及相关业务,即AOI旗下光通讯模块及设备事业部的收购案;同时公司发布2023年H1业绩预告,预计2023年H1实现归母净利润为-1,772.00万元左右。

   参与收购AOI光通讯中国资产及相关业务,助力光模块与设备业务发展:公司于7月27日与裕汉光电签署《投资意向书》,取得不超30％股权以参与裕汉光电对AOI中国资产及相关业务的收购,该投资旨在促进公司光通讯模块及设备业务发展。AOI是全球领先的垂直整合光接入产品供应商,在美国、宁波和台湾拥有制造工厂。据AOI的2023Q1投资者简报,AOI收入中CATV占52％,数据中心占38％,电信占7％,FTTH和其他占2％;同时,AOI是最早批量出货400G硅光模块、拥有自研激光器磊晶技术的公司之一。裕汉光电于2022年9月收购AOI中国资产及相关业务,标的包括光收发器业务和面向互联网数据中心、电信FTTH市场的多通道光器件部分资产,收购价为1.5亿美元。我们认为,公司通过投资裕汉光电参与收购,有利于产业链上下游不断整合,随着AI大模型发展浪潮驱动光通讯需求快速增长,公司光模块市场份额有望打开新的增长空间。

   2023H1业绩预告亏损,看好高速光模块AWG放量后业绩增长情况:公司2023年上半年预计实现归母净利润-1,772.00万元左右,2022年同期归母净利润为1163.34万元,较去年同比亏损较大,主要系:1)400G/800G光模块AWG、相干AWG已小批量出货但尚未贡献利润;2)公司对有源/无源芯片加大研发力度,相应研发费用同比增加,处于业内较高水平;3)对相关资产计提减值;4)受政府补助影响,非经常损益较大。我们认为,随着公司400G/800G光模块AWG、相干AWG逐渐放量后有望贡献业绩,公司长期业绩有望实现稳健发展。

   国内先进的光芯片供应商,垂直整合不断夯实一体化优势:公司主要产品包括PLC光分路器芯片系列产品、AWG芯片系列产品、DFB激光器芯片系列产品、室内光缆和线缆材料等。经过多年的研发和产业化积累,针对光通信行业核心芯片环节,建立了覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工、封装测试的IDM全流程业务体系;对400G/800G光模块用AWG等芯片,相干通讯用AWG等关键技术持续攻坚,现已实现客户验证及小批量出货。我们认为,公司作为国内先进的光芯片供应商,有望通过对核心技术的持续攻坚及充分发挥自身一体化优势,不断扩大在光芯片领域的市场份额。

   研发投入持续增加,在研项目进展顺利:2023年Q1公司研发支出2203.03万元,同比增长25.80％,占营业收入14.80％。截至2022年年底,公司拥有各类知识产权251项(发明专利38项),拥有研发人员259人,占员工总数13.62％。在研项目包括CWDFB芯片与TOSA器件、VOA阵列芯片产业化项目、5G光传输高速激光器芯片研究、硅光收发模块工程化研究、PLC光子集成芯片关键工艺及技术开发、高功率DFB激光器和高速EML激光器芯片等项目,部分项目已进入量产阶段。我们认为,公司持续加大研发投入,加速公司业务向高端市场延伸,同时具有先进的核心技术,未来有望保持竞争优势。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年归母净利润为0.92/1.33/1.89亿元,当前股价对应PE分别为70/48/34倍,鉴于公司为国内先进的光芯片供应商,不断布局研发高端产品,未来业绩有望实现较快增长,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:境内外监管机构收购审批不通过风险;收购交易进程及结果不及预期风险;下游客户需求不及预期风险;新产品研发不及预期风险。