精工科技(002006):碳纤设备领先企业,受益下游订单持续释放-公司深度报告

碳纤维需求高维持增速态势,应用方向广泛发展。中国碳纤维需求自2016年开始高速增长,2016-2022年复合增长率24.91％,2022年需求总量为74429吨,且进口依赖明显降低,2022年国内供给占比60.49％。国内碳纤维以风电叶片,体育休闲为主要下游应用方向,2022年需求占比分别为30.90％,23.50％。预计2023年风电领域需求增至2.58万吨,同比增加47.61％,其中海风贡献7308.3吨。预计2025年风电领域需求达4.6万吨,增长率超40％。随着制造成本降低,需求释放将加速。

   双碳战略助力公司构建"二主二辅"产业格局。公司聚焦碳纤维装备、碳中和装备"双"核心产业,强化智能建机、智能纺机。自上市以来,专注高端设备机械领域,2007年研制出首台JJL240多晶硅铸定炉,目前市占率40％以上。2013年进军碳纤维装备,2015年研制出国内首套千吨碳纤维生产线,2020年成功投产。过去三年合同金额近30亿元。

   注重研发产品持续迭代,引领国内技术进步。精工科技以创新为核心,不断提升产品竞争力,其研发力量致力于各关键领域以提升质量、降低成本、增加效率,在预氧化技术,装备技术均取得重要突破,且专注于新技术开发,在专利申请方面取得显著成果。过去五年间公司研发支出不断提升,占比始终保持在5％左右。另外,公司拟定增不超过19.5亿元,实施高性能碳纤维装备研发中心建设项目等,以提升下游碳纤维生产企业的产品品质和生产效率,降低能耗和生产成本,为公司在碳纤维装备上下游领域的拓展奠定基础。

   碳纤维产业订单有望继续发力,持续向多地布局。公司订单充裕,自2020年以来,公司的碳纤维装备业务已经签署的合同金额累计约28.61亿元,且展望未来,公司具备广阔的订单潜力。十四五期间,公司原有客户均有扩产的计划,公司作为这些客户的主要装备供应商,订单或许具备一定连续性和先发优势。另外在碳纤维生产的上游,公司可与原材料供应商合作,提供装备和技术支持,满足产业链扩张需求,在下游领域如体育休闲、风电、航空航天、军工等,持续增长的市场需求将推动企业寻求高性能碳纤维制品和装备,公司可定制化解决方案,满足各领域的生产和创新需求,进一步巩固龙头地位,实现持续增长与发展。

   给予公司"增持"评级。预计公司2023-2025年实现归母净利润4.28/5.62/7.04亿元,对应EPS0.94/1.24/1.55元,对应PE为20.02/15.24/12.18倍。

   风险提示:下游产能投放不及预期,盈利预测与估值不及预期。