我爱我家(000560):坚持数字化升级转型,业绩有望持续复苏-公司深度报告

坚持数字化升级转型,业绩有望持续复苏,维持"买入"评级我爱我家作为房地产经纪龙头,大力发展"相寓"业务,多元化的产业布局助力业绩持续修复。2022年公司强化直营管理,加大研发投入,坚持数字化升级转型,夯实未来经营韧性。受地产销售市场低迷影响,我们预计公司2023-2025年营收分别为125.4、134.8、144.9亿元(2023年原值为187.1亿元),同比增速7.4％、7.5％、7.5％;归母净利润为1.3、2.2、3.3亿元(2023年原值为7.9亿元),同比增速143.7％、64.1％、50.7％;摊薄后EPS分别为0.06、0.09、0.14元(2023年原值为0.34),当前股价对应PE为56.4、34.3、22.8倍。考虑到公司深耕城市服务领域,核心业务保持稳健增长,业绩有望持续复苏,因此维持"买入"评级。

   经纪业务加强直营,市占率有望进一步提升市场由新房逐渐转变为存量房时代,地产经纪业务发展空间广阔。2019-2021公司GTV从约3400亿元增长至约4300亿元,市占率(公司GTV/全国通过经纪交易规模)相应也从3.3％增长为3.4％。2022年因市场下行公司注重直营导致规模压缩,GTV缩减至约2600亿元,营收同比降低2.4％。但以我爱我家为代表的房产经纪行业龙头规模大,议价能力强,待市场恢复后市占率有望进一步提升。

   相寓业务发展可期,数字化转型坚固行业壁垒2022年相寓业务实现营收56.5亿元,同比攀升75.3％,营收占比从15.5％涨至48.4％。在市场整体下行的一年相寓业务表现出了极好的经营韧性和抗风险能力。同时公司坚持数字化转型,开发的CBS(经纪平台系统)/AMS(相寓资产管理系统)核心业务系统,有效解决了房、客、人、店、业务线之间的联动协同问题。房源出租率稳定至94％,平均出房天数9.4天,各项运营指标均处行业领先地位。

   归母净利润转亏为盈,销管费率逐年降低2023年公司亏损局面发生扭转,第一季度归母净利润转亏为盈0.5亿元,毛利率和归母净利率分别回升至14.5％和1.6％。公司注重降本增效,销管费用率从2021年的19.9％降至2022年的14.1％,2023Q1也同比下降了1.7个百分点至15.5％。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期、行业销售规模不及预期。