大元泵业(603757):Q2各板块稳健增长,盈利能力持续提升

[T事ab件le:_S8u月mma3ry日],大元泵业发布2023年上半年主要经营数据公告,上半年公司预计实现营业总收入9.04亿元,同比+33.70％,预计实现归母净利润1.67亿元,同比+68.31％;预计实现扣非后归母净利润1.62亿元,同比+70.79％。

   Q2收入增长亮眼,各版块均实现稳健提升。经我们折算,Q2单季度公司预计实现营业收入5.42亿元,同比+29.76％,预计实现归母净利润1.07亿元,同比+46.79％,预计实现扣非后归母净利润1.04亿元,同比+46.95％,体现强劲的增长实力。一方面,家用屏蔽泵板块中,国内壁挂炉及煤改电项目在2022年低基数上复苏明显,同时在新市场的开拓有显著进展,对公司营收和利润两端都有较好贡献。另一方面,其他几块业务中,民用泵板块需求环比进一步改善,收益保持复苏;工业屏蔽泵业务板块保持一贯的稳定增长态势;液冷车用泵板块在整体小基数的基础上继续实现较快增速。

   盈利能力持续向上,业务成长空间仍然广阔。利润率方面,公司上半年净利率为18.48％,同比+3.80pct,Q2单季度净利率为19.70％,同比+2.28pct,盈利能力持续显著提升。我们认为主要得益于公司各板块产品结构提升驱动毛利率持续增长,同时在其他费用率项变化较小的基础上,上半年汇兑收益在业绩端有较好贡献。展望后续,公司认为在家用节能泵方面,下游应用场景有不断拓展的趋势,同时公司产品在产业需求中所占的份额仍然较低,未来仍然有广阔的提升空间;民用泵方面,下半年恢复速度有望继续提升,同时商用泵及新能源液冷泵产品和项目持续推进,整体发展态势向好较为明确。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司23-25年营业收入分别为21.08/26.24/32.47亿元,分别同比+25.6％/+24.5％/+23.7％;归母净利润3.49/4.51/5.86亿元,分别同比+34.0％/+29.1％/+30.0％,对应PE为12.82/9.93/7.64倍。维持"买入"评级。

   风险因素:屏蔽泵需求不及预期、下游市场景气度不及预期、原材料价格上涨、汇率波动、市场竞争加剧等风险。