芯原股份(688521):23H1业绩符合预期,Q2单季度毛利率大幅改善

芯原23H1业绩符合预期,量产业务毛利率提升带来Q2毛利率同环比大幅增长。公司23H1营收11.84亿元,同比-2.37％,同比下降主要系半导体IP授权业务拖累,归母净利润2222万元,同比+49.89％,扣非归母净利润209万元,非经常性损益2012万元主要系政府补助,23H1毛利率47.65％,同比+6.01pcts,主要系产品结构变化以及量产业务规模效应的进一步显现带来的量产业务毛利率提升所致,23H1量产业务毛利率达26.82％,同比+5.78pcts。单季度来看,23Q2营收6.44亿元,同比-1.17％/环比+19.47％,归母净利润0.94亿元,环比扭亏,毛利率为54.94％,同比+19.56pcts/环比+15.99pcts,净利率14.56％,同比+12.79pcts/环比+27.83pcts。

   23Q2知识产权授权使用费营收环比+141％,物联网和数据处理增速较快。

   分业务来看,23H1量产业务/芯片设计业务/知识产权授权使用费/特许权使用费营收占比分别为45％/21％/29％/5％,其中:半导体IP授权业务(包含知识产权和特许使用权)营收同比-10.65％,知识产权授权使用费同比-11.49％至3.45亿元,特许权使用费同比-4.85％至0.54亿元,但是23Q2知识产权授权使用费环比大幅提升141.44％至2.44亿元;一站式芯片定制业务(包含量产和芯片设计)营收同比+1.7％,芯片设计业务同比-16.97％至2.47亿元,量产业务同比+13.56％至5.32亿元。分下游来看,23H1物联网/消费电子/数据处理/计算机及周边/汽车电子/工业占比各为43％/20％/15％/11％/6％/4％,物联网营收同比+47％,数据处理同比+70.3％。

   核心IP和大型公司占比持续提升,布局生成式AI和AR眼镜等前沿领域。

   在公司核心处理器IP中,图形处理器IP、神经网络处理器IP和视频IP处理器占半导体IP收入合计近80％。公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商的营收合计达5.24亿元,同比+4.42％,营收占比同比+2.88pcts至44.31％。公司截至23H1末,在手订单金额21.37亿元,其中一年内转化的在手订单金额占比65.73％为14.05亿元。公司目前自研的Chiplet高端应用处理器平台已顺利点亮,有助于拓展平板电脑、PC、服务器等市场。在智能可穿戴领域,公司已为某知名国际互联网企业提供AR眼镜的芯片一站式定制服务。在生成式AI领域,公司推出了GPGPUIP,可提供从低功耗嵌入式设备刀高性能服务器的计算能力。

   投资建议。考虑到公司IP产品线不断拓展、一站式定制服务的协同效应以及AIoT、可穿戴、汽车电子等市场需求的崛起,并且伴随着Chiplets行业标准的逐渐落地,公司作为芯片定制服务和IP龙头厂商有望率先受益,看好公司未来规模效应进一步显现,我们预计公司23/24/25年营业收入为33.66/42.2/52.49亿元,对应归母净利润为1.59/2.6/3.45亿元,对应EPS为0.32/0.52/0.69元,对应PE为218/133.6/100.8倍,维持"增持"评级。

   风险提示:研发方向与行业未来发展方向不一致风险、技术升级迭代风险、研发人员流失风险、技术授权风险、商誉减值风险、国际贸易摩擦风险。