芯动联科(688582):领跑高端MEMS惯性传感器行业,打破海外垄断

高性能MEMS惯性传感器龙头打破海外垄断公司成立于2012年,基于半导体的行业积累,独创的微纳结构设计,采纳先进的MEMS工艺,特有的封装方案以及现代化的管理模式和完善的人才积累,融合集成电路与传统高端惯性行业,促进惯性传感器、压力传感器等传感器向智能化、微型化、易用化、本土化、IC化发展。打破霍尼韦尔、博世、ST等海外巨头垄断,实现国产替代,目前公司的市场占有率较小,未来在竞争力持续提升的背景下国产替代空间潜力大。

   采用Fabless运营模式,高性能硅基MEMS惯性传感器技术成熟公司MEMS惯性传感器的精度水平逐步提高,依靠低成本、小体积的优势逐渐占据了部分光纤传感器、激光传感器的市场。目前仍处于快速发展期,随着其他惯性传感器技术以及产品的不断升级以及渗透,公司发展未来可期。

   主营MEMS传感器是智能制造基石,成长空间大传感器无处不在,MEMS传感器利用大规模集成电路制造技术和微加工技术,把微传感器、微执行器、微结构、信号处理与控制电路、电源以及通信接口等集成在一片或者多片芯片上的微型器件或系统。MEMS传感器可以广泛应用于汽车、消费电子、机器人、医疗、工业等多个领域。根据赛迪顾问数据统计,2022年国内MEMS市场规模突破千亿,仍旧以国外厂商为主,公司自主研发、设计制造的高性能MEMS惯性传感器国产替代空间广阔。

   投资建议我们看好公司的盈利能力以及研发能力,2023-2025年营业收入为3.30/4.74/6.92亿元;2023-2025年预测归母净利润分别为1.63/2.26/3.27亿元;2023-2025年对应的EPS为0.41/0.57/0.82元。公司当前股价对应的PE为100/72/50倍,考虑到公司的技术壁垒,以及国产替代空间大,利润空间潜力大,首次覆盖给予"买入"投资评级。

   风险提示1)技术研发突破不及预期;2)下游需求不及预期;3)核心技术人员流失;4)原材料成本大幅波动影响毛利率;5)市场竞争加剧影响毛利率的风险。